高考加油医疗保健集中度提高荐5股魏家

医疗保健：集中度提高 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年医药上市公司中报业绩回顾■行业收入增速略有下滑，行业利润增速持续回升。医药行业由于受到诸多行业不利因素的影响，收入增速较过去略有下滑，201 H1收入增速为17.5%。

从利润层面来看，过去两年医药行业上市公司的利润增速并不理想，但目前来看，整体盈利企稳回升的趋势已经较为明确，201 H1扣非净利润增速为14.7%。

横向对比来看，相较A股上市公司，无论是收入还是利润，医药行业都有着明显的相对优势。

■重点子公司业绩表现突出。我们统计了各子行业的龙头公司的净利润增速情况，数据表明，医药行业重点公司整体扣非净利润增速达到19.6%，超越整体医药上市公司的17. %。分行业来看，化学制剂、中药子行业的重点公司表现显著超越行业表现，生物制品、医疗器械重点公司表现与行业表现基本持平，化学原料药和医药商业重点公司表现则略逊于行业表现。

化学制剂：由于受到限抗政策、药品行政性降价、药品招标降价等负面因素的持续影响，201 Q2的利润增速仅为2. %。龙头公司201 Q2的利润增速则为9.1%（剔除哈药股份则为25.6%），显示出龙头公司良好的自我调整能力以及抗周期性。

中药：受行业政策影响较小，整体表现十分稳定，除个别情况，2011年以来各季度的扣非净利润增速一直稳定在20%左右，201 Q2扣非净利润增速为 0.7%，重点公司而非终结于南印度洋”。另一方面扣非净利润增速则为 7.7%（剔除白云山则为25.1%）。

生物制品：过去几个季度以来，生物制品行业正在逐渐摆脱不利影响，盈利增速明显回升，201 Q2生物制品行业扣非净利润同比增长27.5%，龙头上市公司扣非净利润增速为14.8%（剔除海普瑞后为25.9%）。

化学原料药：虽然浙江医药和新和成净利润同比继续下滑，但华北制药、东北制药等上市公司逐渐摆脱巨亏的局面，化学原料药行业扣非净利润201 Q2增长4.4%，重点上市公司扣非净利润增速则为-7.5%。

医疗器械：受乐普医疗业绩下滑影响，医疗器械行业过去两年多表现不佳，201 Q2扣非净利润增速为 .7%，重点公司扣非净利润增速则为5. %。

医药商业：整体仍然维持不错的景气度。但受到上海医药和认为安装摄像头对自己影响不大九州通的拖累，A股医药商业上市公司2012年底以来收入和利润增速放缓，201 Q2扣非净利润增速为11.5%，重点公司扣非净利润为7.0%，但区域商业公司嘉事堂和瑞康医药的业绩增速则分别为28.5%和22. %，表现十分突出。

■投资建议。我们判断，9月份，医药板块仍将在调整中积蓄能量，但部分已有一定调整幅度的个股已逐步迎来介入时点。推荐天士力（产品结构优秀，政策事务能力强，催化剂：产业整合和基药制度推进）、云南白药（迈入产业经营阶段，健康事业部风头正健）、恒瑞医药（近期调整消化招标降价压力，催化剂：新药获批）、双鹭药业（提价预期、专利药合作）、益佰制药（独家产品结构丰富，估值较低）。

■风险提示：医保控费、招标、二次议价、估值风险。

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