有色金属新能源汽车不可以回避的龙头板块荐哈

有色金属：新能源汽车不可以回避的龙头板块 荐 股 类别： 机构： 研究员：

我和老伴儿住一套 [摘要]

投资要点钴价格再次迎来快速上涨。钴价格已低位徘徊近8年，2016年下半年开始重迎涨势，截止 月 日，钴MB高级价格上涨幅度已超过110%，均价已达到25美元/磅。国内钴产品报价也随即跟涨，氧化钴、四氧化三钴报价均已上涨超过200%，电解钴（99.95%）、钴酸锂价格报价均已上涨超过100%。

需求边际变化对钴价格影响大。历史上两次钴价格上涨周期（200 &2007）中，新增应用带来的需求边际变化是推动钴价格上涨的主要原因。2012年仅由供给减少的带来的基本面好转并没有推动钴价格大幅上涨。我们判断，相比供需差，需求边际变化才是催化钴价格上涨的重要因素。

近两年全球钴供给无明显增量。全球钴矿资源分布集中，多以伴生矿为主，上游开采动力受铜、镍价格影响大。近两年新增产能仅有万宝旗下FEZA项目的4000吨钴矿项目。存量产能中，海外巨头自由港正处于业主交接期，产量有望保持平稳；嘉能可虽有增产能力，但不太可能采取继续增产的方式打压钴价。因此我们预计年全球钴供给量将分别以2%、4%的低速增长。

动力电池将贡献主要需求具备强劲增长动力。全球约50%的钴消费在电池领域，其中钴酸锂占比最大，三元电池占比逐年增长。在全球新能源汽车发展趋势不可逆，三元电池应用比例提升的大势下，未来动力电池将贡献钴需求的主要增量。同时，工业领域、 C及储能领域对钴的需求增速也将维持稳定增速增长。我们预计年全球钴需求将以10%的平均年增速增长，2017、2018年需求分别达到11.54、12.76万吨。

短期由“需求边际变化+产业端情绪”提振，中长期回归基本面。动力电池新增需求带来钴需求的边际变化，在叠加产业端提价情绪后，近期钴价格上涨速度与涨幅都在超预期。虽然此次钴价格上涨有投机行为推动，但我们认为动力电池带来的需求边际变化带来，进而带来的基本面变化仍是决定钴价格长期走势的主要因素。在未来看得到的两年内，基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价格走势会延续增长势头，但增长速度可能会逐步趋缓。

相关标的：华友钴业（钴价上行通道业绩弹性巨大，前驱体是战略看点），格林美（打造“原料—前驱体—正极材料”垂直式布局，钴价上行通道价值被重估），洛阳钼业（收购FMDRC100%的股权，间接持有全球储量最大的铜钴矿TFM56%的股权）。

风险提示事件：因涨价驱动，短期内供给端出现大幅增量；新能源汽车产销不及预期，影响钴下游需求；宏观经济下行带来系统性风险