有色金属新能源车仍持续高增长荐股吗

有色金属：新能源车仍持续高增长 荐4股 类别： 机构： 研究员：

Sun公司周一证实本周将裁员1500人 [摘要]

报告要点行情回顾：本周，经过前周大幅反弹后，权益市场普遍回调，上涨综指下跌2.90%，有色指数下跌2.57%，新能源指数下跌0.69%；现货价格方面，国内钴价在4 .5万/吨左右持稳运行，MB钴均价趋稳至约 4美元/磅（即约人民币含税价约59万元/吨）；电池级碳酸锂价格本周持稳至8万/吨。

【本周焦点】钴：KCC暂停钴销售，钴的中期供应格局得到改善。本周国内与海外钴价整体平稳运行，但供给端出现超预期事件——KCC暂停钴销售：1、原产量指引造成极度过剩预期：根据公司产量指引，2018年和2019年产出量将分别达到1.1和 .4万吨，前三季度累计产出6500吨钴，Q 单季度产量已经达到 500吨，复产按部就班推进中，这造成市场形成供给极度过剩的判断；2、或将产生实质影响，下调幅度为2019年供给量的9.8%：当前根据公司停售安排来看，2019Q -Q4恢复销售，预估销售量为原预期的一个季度销量，下调幅度或达到全球供给量的9.8%，将在很大程度上修复市场供给过剩预期； 、中期供应格局很大程度上得到改善：在RTR放量、消费电子持续疲弱的假设条件下，2019年全球钴供给仅过剩约4000吨，占据需求比例约 %，较此前1 %的比例下调10%，中期供应格局很大程度上得到改善，基本重回供需平衡状态。

动力电池产业链：10月新能源车终端销售与中游装机量均保持高速增长。10月国内新能源车销量为1 .9万辆，同比增长5 %，国内月新能源车累计销量实现85.4万辆，同比增长75%，其中新能源乘用车销量12.1万辆，商用车销量亦出现起色，销量1.8万辆，环比增21%，从车型结构上来看，月份A0及以上车型销售占比为48%，终端数据保持较高增速，结构正在逐步优化。10月动力电池装机量约为5.9 Gwh，同比增长10 %，月累计装机量约为 4.8Gwh，同比增长97%，从市场结构来看，头部效应愈发明显，集中度逐步提高，CATL单月市占率约为42%，较月市占率继续提升1Pct。

锂：供给压力边际改善，锂价短期上涨，但精矿价格下调预期或将压制其持续性。1）供给压力边际改善：首先，当前价格低于进口锂辉石提锂产线成本，贴近云母提锂成本线，行业前期已经出现主动减产现象，其次，盐湖提锂Q4产量有望环比下滑，另外，生产商库存消耗殆尽，叠加某大型矿石提锂公司停产检修，供给压力边际改善，近期电池级碳酸锂价格小幅上涨至8万/吨；2）锂精矿价格存下调预期：本周赣锋国际与阿尔图拉签订的供货协议，2019年至2021年，公司每年至少采购7万吨6%锂精矿（约0.9万吨LCE），最低与最高FOB价格分别为550、950美元/吨。随着皮尔巴拉、阿尔图拉以及其他主力矿山放量，Q4矿石供给仍或较为充裕，国内冶炼厂商与西澳矿山正在进行锂辉石长协价格谈判，锂精矿存下降空间，行业成本曲线或将下行。

稀土：Q1-Q 进口稀土矿大增，长周期来看，行业具备底部特征。2018年前三季度，中国进口稀土金属矿2.0万吨（实物量），同比大幅增长近60倍；混合碳酸稀土方面，前三季度累计进口约2.5万吨，同比增长62.4%。

国内供给有望逐步向真实市场需求收敛，再叠加进口矿的补充，稀土供给格局有望持续优化。而进口稀土矿拥有成本高的特点（缅甸矿约较国内矿高1万元/吨），使得稀土价格获得较强成本支撑，这也侧面解释今年稀土镨钕氧化物即使在淡季亦未跌破 0万元/吨以下的原因，长周期来看，行业具有底部特征。

投资建议：

新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气，消费电子虽进入传统旺季，需求环比回暖，但同比仍未转正，最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显，行业基本面仍有一定压力。当前，系统悲观情绪有望得到一定修复，锂电材料上游龙头股2018年PE估值水平已经回落至15倍附近甚至更低，也会是修复的领域之一。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等。

风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。