机械制造关注中航电子中航精机牛

机械制造：关注中航电子 中航精机 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：1月26日，我国自主发展的运-20大型运输机首次试飞取得圆满成功。运-20最高载重66吨，最大起飞重量220吨，因此跻身全球十大运力最强运输机之列。目前全球只有美国、俄罗斯、中国研制成功大型运输机。我们认为，预计其年开始列装。

平安观点：

本周军工主题观点：

我们认为，本事件将提升飞机板块关注度。

我国对大型军用运输机需求可达 00架以上。空中力量需要各种军机需协同作战，其中战斗机为核心力量，其他机种需与战斗机保持一定比例，才能发挥最大战斗效率。在当今世界各国作战飞机（战斗机、轰炸机等）与支援飞机（预警机、运输机、加油机等）比例中，美为1:0.28、俄为1:0.20。我国空军现有支援飞机数量严重不足，尤其是大型运输机作为各种支援飞机的平台，数量严重缺少。预计2015年我国作战飞机约为2 00架，以平均水平1:0.15计算，军方约需 40架支援飞机。

学生为避暑地铁“蹭”空调 我们认为，本事件提升飞机板块关注度：（1）我国运输机已研制成功，未来巨大需求可预期；（2）与运输机对应的战斗机等列装与发展趋势更明朗。

重点关注中航电子、中航精机，后续同时看好航空动力我们认为这将提高飞机板块的关注度。目前运输机总成单位中航飞机未来受益最大，但我们认为运20对公司业绩贡献仍需5年以上，短期空间仍有限。中航电子、航空动力、中航精机作为飞机最重要的三大模块，因此将在运输机列装受益巨大。目前航空动力停牌，而中航电子、中航精机符合我们的成长+低估值逻辑，在此主题催化下，予以重点关注。

我们看好中航电子，理由为：（1）航空电子为飞机板块最核心与最具潜力模块产品之一，未来发展空间巨大；（2）以美国为例，四代战机航空电子占飞机价值比例将提高10- 0个百分点；（ ）201 年再次注入核心的研究所资产期望大。请参照平安机械小组发布的深度报告《养在深闺人未识》（2012.12. 0）。

看好中航精机，理由为：（1）低估值：公司目前201 估值约为25倍，为军工板块估值最低之一；（2）公司后续仍有2- 倍本次重组完成后利润可注入；（ ）航空机电市场可随飞机行业而年均稳定成长20%左右。请参照笔者完成的深度报告《国内军用航空机电设备垄断厂商》（2012.09.05）。

关注航空动力，目前停牌，未来看好，理由为：（1）航空发动机与航空电子同为飞机板块最核心模块，空间巨大；（2）国产替代空间巨大；（ ）舰用与工业用的QC/D280燃气轮机技术水平高、空间大。请参照笔者独立执笔的深度报告《军机即将放量、民机志在长远-期待工业之花的璀璨绽放》（2011.05.02）。