行业煤炭石油留一份清醒留一份醉荐6股

煤炭石油：留一份清醒留一份醉 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月29日秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌10元至480元，连续8周下跌，并连续4周创新低。库存上升0.2%至709万吨，尽管煤价连续下降，但库存变化并不明显。秦皇岛锚地船舶增4艘至41艘，维持低位徘徊。

沿海煤炭货运指数上涨1.1%。沿海六大电厂库存下降 %，库存天数下降 天至18天，日耗量增长 .6%至68万吨，尽管由于天气原因环比反弹，但比去年同期明显偏低，同比下降12%，显示需求低迷。沿海货运指数反弹1.1%。总体来讲，港口的库存下降的幅度不大，高位徘徊，电厂去库存进行的尚可，但反映需求指标欠佳，8月煤价仍有下跌空间。产地煤价跌幅仍较大，激烈的竞争下增产增量降价促销，特别是焦煤，全国平均跌幅2.7%，是今年最大的周跌幅，超过80%以上地区下跌。国际煤价：尽管近期澳元升值，但丝毫没有改变澳洲煤价5月底以来的连续下跌趋势。5月底以来纽卡斯尔动力煤现货下降9%，跌幅与国内煤相似。进口仍较为强劲，对国内煤价仍构成制约。全国钢铁价格下跌0.6%，并没有企稳，样本钢厂焦煤库存增长 %，库存天数维持不变，去库存化进展并不顺利，粗钢日产量下降1%至225万吨，高位有所回落。上周煤炭股涨幅居前，尽管行业基本面表现低迷，但主要受到沪港通，货币政策放松，经济数据好转共振的影响，推动强周期股的上涨。由于短期难以证伪，行情可能延续。

但我们也应保持一份清醒：房地产投资等数据欠佳，经济企稳后能反弹多少，从工业数据看还有很多疑问，股价是否已经包含了乐观的预期，而如果当未来看的仍是国内、国际煤价跌跌不休，需求指标表现低迷，去库存进展不顺利，没有基本面的配合，后续股价的上涨动力还会持续多久？建议关注经济企稳反弹的程度和市场情绪，顺势而为。关注煤炭供应面的变化（包括国内和进口及实际执行效果），国企改革以及沪港通的受益股，行业转型以及弹性大，前期超跌的个股如中国神华、永泰能源、潞安环能、山煤国际、兰花科创、国投新集。

支撑评级的要点港口库存维持高位，电厂去库存中，反映需求指标欠佳，煤价或仍有下跌空间：1.皇岛港库存709万吨，环比上升0.2%（25日秦皇岛调入量重上72万吨的高位），在拉煤积极性不高的情况下，港口库存预计难以明显下第二个就是待公司的投资到位降；2.六大电厂库存下降 . %（但去库存力度并不很大，近一个月下降7%），周均日耗量（68万吨）比去年同期明显偏低（今年同比下降12%，而去年同期为78万吨），库存天数由21天下降至18天（去年同期19天，相差不多）。 .锚地船舶数量仍然维持低位（41艘），拉煤积极性不高。4.运价指标上涨，因为神华近期推出优惠的结算政策，贸易商加大了采购，此外，由于近期运价连跌了9周，屡创新低，部分运营商封存了部分运力，导致了供不应求的局面。但是一旦供应恢复或采购恢复正常，而缺乏它的本意是对办案过程进行监督需求的支撑，运费价格涨幅恐难持续。

国际煤价仍在下跌通道，对国内煤价的制约仍在，进口量仍较为强劲。

纽卡斯尔动力煤价格下跌0.8%至67.7美元，再创新低，尽管近期澳元升值，但丝毫没有改变澳洲煤价5月底以来的连续下跌趋势。5月底以来纽卡斯尔动力煤现货下降9%，跌幅大于秦皇岛5,500大卡6.7%的跌幅。进口煤集中的广州港库存连续上升。6月煤炭进口2,505万吨，环比增长4%，同比增长12%。月为15,987万吨。与去年同期相比增加0.9%。进口煤的量仍然较大。

又一轮身未动心已远：本轮煤炭股的上涨与前几次同出一辙，皆是由市场情绪主导，过多的反映了宏观经济预期的良好，缺乏基本面的支撑，之后股价以回调告终。对比1 年7月底到8月12日的一轮煤炭股交易性机会，我们认为有些地方很相像，而基本面还不如去年8月：

比如去年有明显的去库存现象（去年8月开始为期8周的降库存，秦皇岛和环渤海地区库存下降20%左右），与需求的回升（六大电厂日耗量同比增长20%以上达到8 万吨，并创新高），即便如此，煤价的下跌一直持续至9月下旬（秦皇岛5,500大卡的动力煤价格从7月 0日570元连续下降至9月2 日的520元）。去年8月的煤炭股跑赢大市的上涨只有从7月底到8月12日持续了1周多，之后便又回落。