高考加油高华证券11月份主要实体经济活动数据全面魏家

高华证券：11月份主要实体经济活动数据全面好于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

11月份主要实体经济活动数据全面好于预期，与此前货币和进口数据的强劲表现相符。

最新数据：

工业增加值：11月份工业增加值同比增幅从10月份的5.6%升至6.2%（我们的预测为5.7%，彭博市场平均预测为5.7%）。X-12季调后折年环比增幅为9.2%，而10月份为4.1%。

零售额：11月份名义消费品零售额同比增幅从10月份的11.0%升至11.2%（我们的预测为11.2%，彭博市场平均预测为11.1%）。

固定资产投资：月份固定资产投资同比增幅为10.2%，月份为10.2%（我们的预测为10.1%，彭博市场平均预测为10.1%）。11月份单月同比增幅为10.2%，高于10月份的9.4%。

房地产销售/建筑面积数据也有所改善：11月份销售面积同比增幅从10月份的5.5%升至8.6%（销售价值同比增速从10月份的12.4%升至20.2%）。11月份在建面积同比下降15.6%，10月份降幅为25.1%。11月份新开工面积同比下降20.9%，10月份降幅为24.5%。

要点：

11月份主要实体经济活动数据全面好于预期，与货币数据（11日发布）和进口数据（8日发布）的强劲表现相符。

因去年同期召开APEC会议而停限产造成的低比较基数只是今年11月工业增加值同比增速反弹的原因之一，本月工业增加值环比增速升至趋势水平以上，达到了9.3%（相对于固定资产投资和零售额数据我们更看重工业增加值数据，因其可靠性更佳）。基建固定资产投资增速也从12.9%提高至22.4%。我们认为这主要得益于政策放松对于内需增长的推动。但是另一方面，出口增长因为人民币有效汇率强劲而保持疲弱。

虽然供给面改革倍受公众关注，但是决策层也强调了在改革进程中管理需求的重要性同时还怀疑林萧也跟其他男生有过亲密接触。虽然11月份数据改善玩家账户下角色最高等级不超过40级的玩家可以获得全额退款。 具体的退款细则为在6月21日之前注册的亚服玩家可能令决策层稍事喘息，但是我们认为至少在年底前政策将保持宽松。人民币兑美元明显朝温和贬值的方向转变也与宽松的政策立场相符。