高考加油瑞银证券无需担忧信贷大幅收紧魏家

瑞银证券：无需担忧信贷大幅收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

无需担忧信贷大幅收紧中国1月的银行贷款和社会融资规模均超出市场预期。新增人民币贷款达1.32万亿元（彭博调查均值1.1万亿，瑞银预测1.25万亿），而新增社会融资规模达2.58万亿，创下单月历史新高（彭博调查均值和瑞银预测均为1.9万亿）。虽然为了满足上年年底因额度限制而被压抑的信贷需求，银行通常会在年初大量放贷、导致新增信贷增速较快，但今年年初信贷的强劲增速仍多少让人意外。显然，市场此前对于利率上升或信托兑付危机导致信贷显著收紧的担忧目前看来是过虑了。

与去年同期相比，新增人民币贷款表现最为强劲，而社会融资总额的其他组成部分则相对较弱。后者当中，委托贷款表现最抢眼、同比多增约19最佳男主角00亿元；未贴现的银行承兑汇票也相对较高。相比之下，由于近期信托兑付事件导致投资者信心下滑，新增信托贷款弱于上月和去年同期。企业债券发行规模也有所放缓，一定程度上受到了过去一段时间流动性环境偏紧、债券利率居高不下的影响。

由于去年基对此数较高，1月整体信贷余额（剔除股票融资的社会融资规模余额）同比增速继续下行，由去年12月的18.4%下滑至18%（图1）。然而，从流量来看，1月新增信贷环比增长较快，我们估算的信贷扩张度（季调后3个月移动平均的新增信贷占GDP的比重）从25%上升至30%（图2）。