高考加油莫尼塔市场将在结构性调控政策下延续结构化魏家

莫尼塔：市场将在结构性调控政策下延续结构化行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周Ａ股市场回顾1月11日莫尼塔策略周报提到：“如果外需复苏超预期，后期是否会触发政府较早并且较大力度地对信贷发放节奏或者流动性水平进行调控也值得关注”。随着海关总署公布明显超预期的十二月份进出口数据，央行于1月12日即超预期宣布上调存款准备金50个基点。中国央行的举北京电信相关人员私设小金库196万元动随后造成了全球风险资产价格明显波动，尤其是大宗商品价格。与此同时，基于对欧洲国债风险的担忧，海外市场风险偏好也出现波动。

本周Ａ股市场展望配置建议在国内CPI读数较低情况下，上调存款准备金更大程度上可以看作是对2009年七月底所制定“逐步加大微调力度”政策的延续，并依据超预期外需数据所进行的微调，而非强硬的通胀对抗性措施。鉴于此，本次上调存款准备金更大程度上是使得目前A股上涨的动能变弱，而非根本性改变了市场上涨方向；中期而言，政策是否会从加大微调转变为系统性收紧的主要触发因素在于：1）对外需复苏是否具备可持续性的判断，以及；2）国内通胀读数是否即将超过/已经达到政府警戒水平。虽然目前看来这两个因素在春节之前达到触发状态概率不大，但春节后，特别是二季度达到触发数据使用 谷歌的状态概率较高；短期而言，继上周二上调存款准备金后，上周四央票发行利率水平没有继续攀升，这表明央行需要观察现有政策效果。并且，其后期可能会采取相机抉择、走走看看的态度。而央票发行利率可以做为观察监管部门对经济形势的判断以及态度是否发生变化的重要观察指标；未来几周国内外上市公司都将继续公布四季度盈利情况，除非盈利明显超预期，否则目前业绩复苏更大程度上只是对A股市场构成一个“基本面底”，而无法构成明显持续上行动力。在政府继续执行包括资产价格在内的广义通胀调控政策情况下，A股市场后期有望维持2009年三季度以来的结构性行情。不过，随着市场结构化泡沫越来越明显，也需要关注是否会出台针对市场结构化泡沫的措施。而配置上，需要关注调结构政策中有保有压中“保”的领域，如：内需消费、新兴/创新产业、区域经济。