高考加油有色金属各种不给力二季度难言乐观魏家

有色金属：各种不给力 二季度难言乐观 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

总体观点：我们在二季度依然不看好基本金属价格的走势，对于基本金属价格走势的支撑因素并没有出现显著的改善。

1）我们认为中国经济延续“L”型底部波动，固定资产投资增速下滑，而工业增加累计同比增速与产成品库存背离，显示企业需求回落且库存被动增长，预示着二季度或再次爆发阶段性去库存，基本金属需求无法得到持续的复苏。

2）从政策层面看，由于担心房地产市场债务违约以及对经济增长带来的拖累，管理层开启房地产再融资，市场惯性思维“赌”政府或祭出更多救助举措，从而激发周期性板块的活跃。虽然市场对周期板块及基本金属价格的预期有所改善。但我们认为除非中国经济重回老路，否则对房地产的任何一次救助，都会成为周期股下一次沦陷的导火索。

）以铜融资为首的大宗商品的贸易融资正在显像化，成为监管的重点。

其盈利模式是建立在汇差、利差基础上，近期外汇波动加剧与中美利差预期收窄，铜融资模式的解杠杆风险加大。铜融资的“影子库存”过去几年极速膨胀，同时融资铜作为银子利率套利工具已和影子银行共生成为目前国内金融体系中已无法回避的风险。一旦发生大面积去杠杆事件，影子库存出清，将会冲击现货市场，并带来金融市场的连锁反应。

4）而且都要在两年内实现1亿美元销售额以及100万台销售量；各家电项目的国内外利润率各设定为20%和10%美国经济呈现温和增长的态势，为了避免长期低利率引发新一轮的金融危机。美她马上将此事告知了社区书记袁丽云。联储在 月份已开始加快退出QE，同时加息预期不断升温，受此影响在债券市场和大宗商品市场资金持续出逃，而美元套息交易的平仓也会加剧资金的流出。

风险提示：虽然我们判断有色行业在2014年整体表现依然保持较弱的走势,但是不排除：国内经济持续好转带来工业金属价格的修复以及估值修复的可能性。美国经济出现意外回落，QE缩减政策停滞甚至是重启加码，导致商品市场再次回暖。