行业金融下调贷款利率空间不足推动构建稳定金融

金融：下调贷款利率空间不足 推动构建稳定金融生态圈 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述央行宣布，自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。一、取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。四、为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动区间暂不作调整。

事件评论放开贷款利率对银行业绩基本没有影响。原因有二：一、0.7倍的下限并未限制贷款利率。2011年以来，贷款利率上浮的比重平均为64%，下浮的占比平均为9.7%，且下浮的绝大多数贷款都是个人按揭房贷。我国贷款利率已经基本实现了市场化，取消0.7倍限制的象征意义更大。二、票据贴现利率已经实现了市场化定价，不再盯住再贴现利率。该政策定于1998年，近年来，央行再贴现利率基本没有变化，但票据贴现利率随行就市，波动幅度较大，其走势与银行回购利率基本一致，银行间流动性对票据定贴现利率影响更大。

贷款利率下浮短期发生的概率很小。长江金融组之前在报告里面提出《搜索》获得了年度影片提名，资产就像辩证法说的收益率决定金融机构负债成本，从而确定我国金融生态层级。目前银行贷款额度依然紧张，上浮比例有所提升，在央行稳健的货币政策之下，银行没有动力下调贷款利率。只有当债券、新三板市场等直融市场充分建立之后，银行才有可能降低大型企业贷款利率并提高零售贷款占比。

怀柔的改革有助消除金融风险隐患。市场之前预期的存款上限上浮至1.2倍并没有实施。央行表态称存款保险制度、金融市场退出机制等措施尚不完善，存款利率放开将更为稳妥。我们在上周报告中提到：市场预期压缩归表同业业务，暂缓存款上限放开的“一进一退”之策符合消除金融隐患，保持金融体系稳定的政策目标，将使银行资产负债表及损益表更为健康。

投资建议：利率市场化稳妥推进不仅对行业短期利润增速构成利好，更重要的是消除了收缩同业业务带来的融资成本上升的影响，同时稳定了银行的风险偏好。目前政策利空已基本出尽，同业去杠杆稳步进行中，如经济能在“区间”内运行，则行业下半年估值修复可期。