行业莫尼塔产成品库存再创新低

莫尼塔：产成品库存再创新低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点6月工业企业利润累计同比小幅回落，单月同比大幅上升。二者走势出现分化，主因是3月同比增速冲高达到11.1%，对后面几个月的累计同比增速产生了一定的压制作用。总体看来，工业企业利润呈现“平稳向好”的趋势。但国有与私营企业利润增速持续分化。6月国企利润累计同比增速下降0.7个百分点至-8%，私企利润增速6月虽下降0.6个百分点，但仍达到8.8%。目前，私营企业利润改善明显，原因是其去产能进展较快。不过，近期国企改革的信号非常强烈，昨日召开的中央政治局会议特别强调，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革。6月国企资产负债率出现小幅回落，究竟是拐点初显，还是昙花一现，考验的是国企改革攻坚的决心。

6月工业企业产成品库存增速再创历史新低。工业企业在利润企稳的情况下仍在加速去库存。原因在于，一是本轮工业企业利润回升的幅度较小，二是企业家对经济前景普遍信心不足。因此，利润企稳尚不足以激发企业补库存乃至投资扩产的行为。事实上，低库存经营也在很大程度上催生了6月工业生产与投资相背离的现象。

展望后续，我们认为工业企业利润企稳回升的势头尚可延续。首先，从高频数据来看，7月工业生产继续向好，反映企业利润状况依然坚挺；其次，下半年基建与房地产的“跷跷板效应”依然有效，总需求收缩的节奏更可能是缓慢的；最后，在目前工业企业低库存经营的情况下，需求收缩向工业品价格和工业生产的传导都将相对滞后。因此，短期内工业企业利润平稳甚至向好依然可期。

工业利润企稳，国企亟待攻坚月工业企业利润总额累计同比增长6.2%，较上月回落0.2个百分点（图表1）；6月单月同比增速为5.1%，较上月大幅上升1.4个百分点。累计同比与当月同比走势分化，主要原因是3月份同比增速冲高达到11反倒从头到脚显现出刚强的硬汉风格。他的执着.1%，对后面几个月的累计同比增速产生了一定的压制作用。总体看来，工业企业利润呈现企稳迹象，与工业增加值所反映的生产“平稳向好”的趋势一致。

6月工业企业主营业务收入和主营业务成本增速皆继续回升，主要反映了工业生产向好的影响。月工业企业主营业务收入同比增长3.1%，较前值上升0.2个百分点；主营业务成本同比增长3%，较上月增加0.3个百分点（图表1）。工业产出方面，6月工业增加值同比增速较5月加快0.2个百分点，工业生产平稳向好。工业品价格方面，6月PPI环比转负，同比跌幅仅收窄0.2个百分点，不及市场预期，主因是黑色及有色金属产业链PPI环比由正转负，而石油和天然气开采业PPI环31000比涨幅明显收窄。价格因素导致6月主营业务收入和成本的增速回升，较上月明显放缓。