行业国信证券盈利回升已有良好逻辑基础和实证证

国信证券：盈利回升已有良好逻辑基础和实证证据 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

1梁师傅不敢再靠近1月数据前瞻：我们预计2012年11月CPI、PPI、出口、进口、工业增加值、社销、M1、M2分别同比增2.08、-2.25、1.9、2.6、10.3、14.5、4.3、13.4%，新增贷款5500亿，前11月投资同比增21.2%。

评论：

近期宏观核心判断：盈利回升已有良好逻辑基础和实证证据年关将至，市场各方无疑将着力梳理各自核心投资标的的盈利情况，宏观无疑也应对总体盈利给出说法。所幸，我们已看到了盈利回升良好的逻辑基础和实证证据。

逻辑基础在于，9月初以来高频的周度工业品出厂价格已广泛回稳，经历9月至10月中旬的有力回升以后，多种价格虽然续涨乏力，但也没有继续下跌，市场至为敏感的价格指针似乎已找到新的均衡空间。价格回稳是企业盈利回升、回稳的重要逻辑基础。

价格上升自不必说，企业赢取正常运营利润外，还收获存货增值收益；而价格的稳定实际上也较容易形成鼓舞人心的企业盈利状态。在当前商品价格已步入新的稳定台阶的时候，对于这一点的理解更为重要，我们接触到不少投资者，在目前的价格走平之后，对盈利悲观起来，我们认为，这种理解可能存在问题！一个最直观的例子是钢铁行业，整个价格体系稳定之后，由于铁矿石、焦炭投入品价格更大的下跌，钢价3500元时的盈利可能优于5000元。当前宏观价格调整的进程已深刻波及矿产品，多种矿产品价格在较低水平下趋于稳定，这时，工业品出厂价格即使呈现平台运行，企业盈利也将因成本的显著降低而改善。

实证证据来自“规上工业利润”、“上市公司年报业绩预告”两个今年已经71岁方面：

（1）规上工业利润10、11月的单月增速连续改善至7.8、20.5%，该指标在今年月连续5个月为负，一些观点认为10、11月改善有低基数原因，但在认真观察利润绝对水平值之后，会发现11月单月5001亿元的利润已处于较好的状态，基数原因最多修正个百分点，这预示即使与正常盈利状态相比，11月也已出现了2位数的利润增长。

（2）增减幅度比规上工业更敏感的上市公司利润四季度可能也将出现鼓舞人心的局面。目前发布2012年报预告的上市公司约838家（剔除金融），经审慎的取中值加总（如预告全年盈利1..4亿，我们则取其中值1.3亿），折算今年4季度这批公司的净利润环比增41.86%，同比亦大幅增加32%，反映出上市实体公司盈利较上季度也已大幅好转。经8个季度换算对应，这种预告信息对最终的实际盈利具有较好的参考意义。