财通证券上市公司业绩风险犹存吧

财通证券：上市公司业绩风险犹存 类别： 机构： 研究员：

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受宏观经济增速放缓的影响,上市公司二季度营业收入和净利润继续出现下降。营业收入同比增长6.82%；实现归属于母公司股东的净利润同比下滑0. 8%。依然延续着2011年四季度以来的增收不增利的尴尬局面。

上市公司盈利能力面临严峻挑战，全体上市公司销售毛利率为17.77%，剔除金融石化后降至17.05%，中小企业板为21.64%，创业板为 5. %，与一季度基本持平，同时销售净利率水平也处于历史较低水平。

2012年上半年大部分行业均陷于增收不增利、利润负增长的尴尬局面，其中非周期消费类及逆周期行业表现相对较好。

装备升级将创造大量工作机会 从去年下半年开始信贷政策明显收紧，资金成本的快速抬升，但上司公司还没有主动降低杠杆的意愿，尽管降息周期可能持续，但要等到上市公司被动去杠杆来改善ROE将是一个漫长的过程。中小板和创业板超募资金给予财务费用的“安全垫”作用开始逐渐减弱。

顺周期的投资业和制造业表现相对低迷，销售净利率均处于历史低位，同时总资产周转率的快速下滑和权益系数的平稳使得其ROE处于低位。而服务业和防御型的消费业销售净利率权益系数和总资产周转率保持相对稳定，对其ROE产生正面贡献。

经济的下行除对利润表产生负面影响外，现金流量表、资产负债表也反映企业未来的盈利质量堪忧，尤其是上市公司资产负债表的恶化表现比盈利下滑更明显，存货的同比增速有所下降，但仍维持高位增长，应收账款的增速较一季度持平。存货周转天数、应收账款周转天数也自2010年 季度开始不断攀升，周转率不断下降。