高考加油中信建投面向未来魏家

中信建投：面向未来 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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4月份之后，中国经济出现了明显的量价齐跌，时至7月仿佛有愈演愈烈之势。

简评：

库存周期的量价齐跌果然厉害，随着经济数据的不断超预期回落，市场对中国经济的信心也在超预期的回落，市场的情绪开始进入极度悲观的状态，实际上，这只是前期过高经济复自2008年冰雪灾害之后苏预期的一种纠偏，并非是中国经济真的如此不堪一击，以至于我们找不到未来的方向。

价格底部即将出现我们在此前的报告中曾经提出，一季度中国经济的状态在库存周期中只是限产保价，而随后将进入量价齐跌，也就是所谓的主动去库存阶段。4月份之后，中国经济出现了明显的量价齐跌，时至7月仿佛有愈演愈烈之势，实际上，我们在前期的报告中即说明，4月份之后中国经济进入量价齐跌，按照库存周期的惯常规律，预计在7到8月份附近中国经济当触到一个短期的底部，这个底部首先是一个价格的底部，但不是库存的底部，随后库存仍有可能继续累加，但经济底部已经在形成之中了。碰巧的是，中国的库存周期调整规律往往是调整开不仅是品尝美食的场所始17个月会触到价格的底部，而自2011年3月到2012年7月，恰好17个月。

当然，如果7、8月份出现一个价格的低点，目前看来也不一定是库存周期的最终低点，因为最终低点的形成往往要经历一个底部测试的阶段，这类似于从超跌反弹到确认反转的过程，实际上是从价格超跌的机会向需求好转的机会的演化，也就是从投机推动向需求推动变化的过程。这个过程预计在2012年三季度至2013年二季度之间出现，什么时候是最终低点，我们无法预测，但我们可以认为，经济筑底过程开始了。这与前期经济的衰退状态还是有本质的区别，所以，我们一直对今年的市场并不悲观。

穿越2012就短期来看，我们需要等待的第一个时点，就是经济价格弹性恢复的时刻，而价格弹性的恢复的寻找方法自然是超跌，所以，未来的市场风格一定会朝着新的超跌逻辑转换，这个问题的核心可能是价格的超跌，也就是说，我们要先从价格超跌的行业中去寻找机会，这些无疑都是中上游的周期品。也许在经历了上半年的虚假复苏预期之后，市场对这个玩法已经渐渐失去了兴趣，库存周期反弹又当如何，这是市场今年以来对周期品的一贯态度，这种逻辑的根源就是中国经济的固定资产投资和货币刺激模式已经走到了尽头，从而周期品的每次反弹都是卖出的机会，未来真的如此暗淡?