行业国金证券动态看待PMI的确大势已去

国金证券：动态看待PMI 的确大势已去 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：CFLP公布11月PMI50.6%，较上月回升0.4个百分点。

基本结论静态看待PMI似乎回升，但是动态看待PMI则大势已去。基建链条潮水退去，水泥断崖式下滑、钢铁寒意袭来、铁路设备“乐在过去”。由于基建链条是稳定经济的核心推动力量，其潮水退去彰显经济动力消退。

11月的PMI重化工折戟，消费与外需“维稳”11月。不奥康国际也宣布将以约4.8亿元投资电子商务公司兰亭集势(NYSE：LITB)仅是基建，石油、化工亦滑落至50%以内。11月PMI的改善以轻工业行业为主（主要反映换季需求以及10月长假消耗后的库存回补，考虑到2013年春节位于2月，未来轻工业难以维稳。出口相关行业链条表现尚可，但是由于现实情况以及对未来外部环境的判断，这部分季节性影响的行业不可持续。

3、12月恐重现通缩，被动去库存恐太乐观。11月采购价格大幅下滑4个百分点至50.1%，但其中钢铁、水泥的价格依然高高在上，处于巅峰状态，采购价格反映的是非基建链条价格下滑。考虑到未来的需求请阅读下面提示信息。收藏2012年上半年妇幼卫生工作总结）上一篇：开展“十项严查”活动情况报告下一篇：办公室内勤2012年上半年工作总结相关栏目：季度半年卫生医院工作体会工作总结工作汇报年终总结个人总结面的整体不振，以及基建链条价格的下行，预计12月重现通缩，需求复苏导致进入被动去库存的看法恐太乐观。

上述分析可见，PMI恐并非温和回升，而是回升艰难罢了。

以下为正文：

1、静态看待PMI似乎温和回升。这一点媒体与业界受鼓舞人士必有之，因为总体指数保持3月上升，11月PMI（50.6）、新订单（51.2）、产出（52.3）均较10月改善，各项数据没有大起大落保持平稳。

2、但动态看待PMI则大势已去。主要缘由为：

（1）基建链条潮水退去。水泥、钢铁、铁路设备基建三大板块已折其二、余一为滞后表现。水泥、钢铁行业10月短暂上升至50%以上后，潮水退去。

（2）水泥断崖式下滑。其PMI下滑8.3，产出下滑16至42.3，绝对水平达到今年1月初状态，新增需求亦如同断崖式下滑（-13）至41，绝对水平创3月以来低点。尽管11月逐步转淡，但滑落速度之快令人观至。