行业金融信贷规模增长超预期

金融：信贷规模增长超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

M1及M2增速大涨，现金净投放大幅上升。2月16日央行发布1月金融统计数据和社会融资规模增量统计数据。1月末，M2余额141.6 万亿，同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和 .2个百分点。M1余额41.27万亿元，同比增长18.6%，增速分别比上月末和去年同期高 .4个和8.1个百分点。M0余额7.25万亿元,同比增长15.1%。当月净投放现金9 10亿元。

点评：（1）1月央行通过开展逆回购、MLF、SLF等多元化货币政策工具向市场投放约9000亿基础货币。外占持续下降趋势本应对基础货币供应量的投放有反向对冲效果，但货币供应量依然大幅增长，主要源于信贷扩张。（2）从M0M1但仍心系Gaile的DenimM2增速结构差异来看，资金活化水平持续提高，可能因素有二，一是企业为扩大生产增加贷款，但在经济低位运行大背景下经营决策又趋于谨慎，因此部分资金暂时沉淀在活期存款账户。二是经济活动活跃度开始提高，为满足未来经济活动需要以活期存款形式存在的资金规模增大。（ ）根据央行等八部委今日发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》，未来将保持流动性水平适度和货币市场稳定运行，引导货币信贷平稳增长。鉴于货币增速过快，M1增速已达近5年来最高值，M2增速已达14年下半年以来最高值，货币政策存在边际紧缩的可能，流动性管理或趋于谨慎。

信贷规模大幅度增加。1月份社融增量 .42万亿元，同比增速67.08%，环比增速88.42%。经测算，社融存量141.56万亿元，同比增速1 . %，较12月上升0.9个百分点。1月份人民币贷款余额9摆摊占道与城管起争执 女摊主被甩出撞上的士6.46万亿元，同比增长15.25%，增速比去年同期高0.9 个百分点，比上月高0.22个百分点。因为自2015年起人民币贷款包含拆放给非银金融机构的款项，排除该因素，不含非银金融机构的人民币贷款余额同比增长14.84%，增速比去年同期1.27个百分点，比上月高1.04个百分点。

点评：社融和人民币贷款爆发式增长源于多重因素叠加：（1）季节性因素。银行代收财政存款上缴，春节前居民取现需求年初额度充足，且银行为平滑利润存在将上一年度贷款项目在年初投放的动机。（2）今年是十三五规划的开局之年，财政刺激政策加码，政府部门政策性建设融资需求增大，银行配套融资项目增多。据我们与多家银行沟通了解，1月地方融资平台贷款投放明显增多。1月财政部发布《对地方政府债务实行限额管理的实施意见》，要求对地方政府债务余额实行限额管理，取消融资平台公司的政府融资职能。未来融资平台公司将朝着市场化转型改制，通过政府PPP、政府购买服务等措施予以支持。银行对地方政府融资平台的投放或趋于审慎。（ ）人民币对美元贬值预期下，企业负债呈现去美元化态势，人民币贷款增多。