高考加油化工行业整合加速荐2股魏家

化工：行业整合加速 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

新安股份和宏达新材分别发布公告，新安股份将收购宏达新材子公司利洪硅材料有限公司（下称：利洪公司）100%股权，利洪公司主要资产为年产7.5万吨有机硅单体装臵，另有一套年产7万吨硅氧烷（约14万吨单体）的生产装臵在建。此次收购完成后，新安股份有机硅单体产能将达到27.5万吨（权益产能约17.5万吨），而宏达新材则完全剥离有机硅单体业务，专注于下游硅橡胶的生产。

观点：

1．有机硅单体产能过剩，此次并购或预示国内有机硅上游并购序幕拉开据不完全统计，截至2012年底我国有机硅单体产能约200万吨，而目前实际需求每年只有约10 .8万吨。

有机硅单体产能过剩导致有机硅单体及中间产品硅氧烷（DMC）价格持续下降，毛利率不到10%，行业陷入亏损。有机硅上游低迷已经持续了2年多，各地建设有机硅单体产能的热情大幅下降，蓝星新材将40万吨项目压缩至20万吨，并推迟了老装臵的扩产进度。吉化公司关停了有机硅单体装臵。新安股份也推迟了20万吨新项目的建设进程。此次新安收购宏达新材有机硅单体产能或预示了有机硅上游整合的开始，未来部分小装臵或因为效益不佳而关停，或被行业龙头并购，行业去产能进程有望加速。

2．今年以来有机硅主要原料硅块和甲醇价格回落，行业成本下降硅块和甲醇是有机硅行业最上游的原料。据了解，目前硅块价格为1.2万元/吨，较去年同期下降约2000元/吨。甲醇价格约2250元/吨，较去年同期下降约 00元/吨，降幅在10%-15%之间。我们估算，有机硅单体、DMC的原料成本降幅在5%-8%之间。近期由于被她拒绝。她表示涉事女子被警方带走后就再也没有露面部分企业关停装臵或降低装臵开工率，国内DMC以及下游107胶产品价格出现小幅上涨。有生产厂家反映，下游硅橡胶、硅油等需求较好，对DMC和107胶等原料需求增加。而长期的行业低迷使厂家产品库存较少，因此短期内DMC和107胶仍有涨价空间。我们判断今年上半年有机硅行业的盈利情况将好于去年同期。

．有机硅下游硅橡胶、硅油等需求增长，中高端产品盈利前景良好有机硅下游深加工产品包括硅橡胶、硅树脂、硅油和偶联剂四大类，被广泛应用于建筑、汽车、电子、日化等领域。以硅橡胶为例，双组分室温硫化硅橡胶可在-65~250℃范围内长期保持弹性，并具有优良的电气性能和化学稳定性，能耐水、耐臭氧、耐气候老化，工艺适用性强，因此被广泛应用于玻璃幕墙、汽车密封等。

室温硅橡胶涂覆于各种电子、电器元件表面，可以起到防潮、防腐、防震等保护作用，因此也被广泛应用于LED封装等领域。上市公司财报数据显示，目前室温胶等产品的毛利率在 0%-40%之间。有机硅下游产品的盈利能力明显好于上游单体和DMC。短期内预计上游仍将保持微利状态，看好下游深加工产品盈利前景。

4．上市公司业绩分化，宏达新材将继续亏损、硅宝科技中期业绩预增18%- %整体而言，上半年有机硅行业仍处于低谷中，蓝星新材、宏达新材继续亏损的可能性较大。蓝星新材亏损的原因是上游单体产能过大，产品整体附加值不高。宏达新材业绩不佳则是因为去年有机硅单体装臵事故后一直未能重新生产。未来如果宏达新材将利洪公司卖给新安股份，有可能产生较大的资产减值损失，因此公并进而在他们领导公司的过程中影响他们对公司各部门的看法和决策。司全年业绩出现亏损的可能性也较大。新安股份有机硅业务无论从规模还是技术上都处于领先水平，公司利用草甘膦副产品氯甲烷作为有机硅原料，有效降低了生产成本。预计新安上半年有机硅业务将小幅盈利。硅宝科技专注于下游硅橡胶的研发生产，上半年下游汽车等行业需求较好，同时原料成本较低，因此上半年硅宝科技盈利同比增长约18%- %。

结论：

我们认为新安股份收购宏达新材有机硅单体装臵预示着有机硅上游整合的开始，行业去产能速度将加快，部分规模小、技术水平落后的企业将被淘汰，有机硅行业在低迷多年后有望逐渐复苏。短期内上游仍处于微利状态，而汽车、电子以及建筑的需求增长将首先提升下游硅橡胶、硅油等产品的盈利能力，看好专注于硅橡胶业务的硅宝科技，同时看好规模优势明显、技术水平具有优势的新安股份