高考加油财通证券存准率下调不改流动性紧张局面魏家

财通证券：存准率下调不改流动性紧张局面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股投资策略摘要：

2月19日，中国人民银行决定从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次下调后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。

对股市而言，此次降准主要意在镇江南至南京南区间临时停车图或为对冲新增外汇占款的减少，缓解资金压力，对市场资金面改善影响有限；大盘经过连续上涨已反映降准利好，市场缺乏进一步走高的动力，建议投资者谨慎操作，提防冲高回落风险。

正文：

一、存准率下调不改资金面偏紧局面这是今年以来我国央行首次下调存款准备金率。上次央行宣布下调准备金率是在2011年11月30日，当时是央行三年来首次下调准备金率。央行此次下调准备金率0.5个百分点意在进一步释放银行体系流动性，缓解当前市场资金紧张压力，粗略估算，此许多经销商在传统照明领域已耕耘多年次下调后可一次性释放银行体系流动性约4000亿元人民币。

存款准备金率下调主要为对冲货币紧张局面，改善资金紧张的货币环境，由于新增外汇占款的减少、以及1月信贷数据的不及预期，央行此次属于被动下调存款准备金率，并不意味管理层意在放松对于流动性的管制目标，偏紧的货币政策仍是主基调。

从实际的货币供应来说，新增外汇占款减少对应的货币收缩也在5000亿元左右，如果1月或是2月的新增外汇占款再次不如预期，那么此次降准或仍难以抵销外汇占款增速放缓对于货币的收缩作用。后续仍将有降准动作。

我们在年度策略报告中已经做了提示：新增外汇占款减少的趋势值得重视，很可能是一个趋势性的变化，12月外贸结售汇的数据亦再次强化了这个预期，再次的逆差，且进一步扩大。

从另外一个角度来看，根据央行公布的我国2011年四季度国际收支平衡表数据来看，四季度资本和金融项目逆差，除FDI外的流出高达近1000亿美元，外资流出的迹象比较明显，由于国内生产制造成本上升所导致的外资转移趋势不能小视。

二、货币和政策面或不再会收紧，但难改紧缩基调目前市场对于货币政策的看法比较乐观，认为流动性已经触底，从政策意图的角度来看，流动性的确已经触底，货币政策再收紧的概率相当之小，在2012年经济工作会议上“稳增长”已经成为2012年的首要任务，因此，在本已紧张的货币供求背景下，货币政策未来中期的基调更有可能是稳中略有松，保证国民经济平稳运行，存准率也有再次下调的可能性。但是，由于CPI在月份仍将在4左右的高位运行，货币政策明显转向的空间并不存在，谨慎仍将是基本基调，且在经济形势没有恶化之前，货币政策基调仍不会更改。