旅游酒店风格切换何去何从

旅游酒店：风格切换何去何从 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

利空靴子落地，成长情绪得释放。上周伴随乐视复牌，中小创板块最大心理压制因素靴子落地，成长股情绪集中释放之余，基本面相对扎实、无显著硬伤、估值相对合理、并有望迎来潜在催化或改善空间的标的更受青睐。板块内，上周涨幅前五分别是众信旅游（14.84%）、宋城演艺（8.0 %）、中青旅（5.85%）、腾邦国际（5.78%）、西安旅游（5.52%）。

坚守白马龙头不放手。尽管白马股在2017年经历了较大涨幅，展望2018/2019年，业绩确定性强、利润保持高增速、估值合理的白马龙头股，仍然值得重点配置——中国国旅（免税龙头）、酒店板块（首旅酒店/锦江股份）、景区（中青旅）。

中国国旅——剑指全球top 免税集团2017年业绩超预期。公司1月26日晚披露业绩快报：17年营收285.57亿元（+27.55%），归母净利25.1 亿元（+ 8.97%），超越市场预期。业绩增长主要系17年收购日上（中国）和巩固优化现有离岛免税业务带来的营业收入增量56.90亿元、归母净利润增量5.80亿元。

免税龙头盈利能力持续改善。公司2017年在核心业务三亚免税城高增长、日上中国并表及加强合作后，规模优势与费用控制持续优化，毛利率稳步提升，盈利能力显著改善。

高端消费复苏、政策引导消费回流，后续催化值得期待。一方面，2018年正值海南建省 0周年，免税政策有望进一步放宽；另一方面，公司此前公告与日上（上海）的进一步合作，市内免税政策放宽、北京新机场项目等，将为公司年增长及外延预期奠定基础。

风险提示：免税政策低于预期。