化工低估值下的投资主题

化工：低估值下的投资主题 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●2011年三季度化工板块估值位于历史低位。2011年下半年以来，受国际主要发达经济体经济复苏放缓的影响，化工板块下跌幅度接近15%，由于企业盈利能力还未有较大下滑，因此化工股的估值水平步入历史低位，但此轮化工板块下跌更多讲述全部主角均中流弹受伤是受A股市场整体不振的影响，因此板块整体估值水平的恢复还需A股的提振。

●四季度原油价格难有大幅上涨，部分下游行业盈利能力或将恢复。2011年前8个月化工行业产值和主要化工产品的产量与价格均呈现出良好的增长势头，但利润水平增速有所下滑。由于我们判断原油价格四季度大幅上涨的可能性不大，石化产业链上的产品也将经历逐次的降价，因此对于下游需求较为平稳的行业，企业的盈利能力或将同比增长0.5%；钢材产量55255.4万吨有所恢复。

●在市场估值或将继续下探过程中，我们看好拥有垄断资源，行业景气度持续上升，具有较强防御性。受多重因素影响，磷矿石及黄磷产量供应不足，导致产品价格持续上涨，具有上游资源的相关生产企业具有成本优势，获得由此带来的超额受益。

●在原油价格低位震荡过程中，我们相对看好需求稳定，盈利能力有所恢复的聚氨酯、涤纶行业投资机会。国内冰箱、冰柜进入两节销售旺季，国外的纺织品销售将出现增长，聚氨酯、涤纶等行业直接受益于终端需求较为平稳，原油及上游大宗化学品的价格下跌将减缓其成本压力。

●在当前化工行业整体依然维持增长的情况下，企业短期内不会出现盈利的大幅下滑，因此我们仍然看好化工类上市公司盈利能力的稳定，重点推荐湖北宜化（000422）、滨化股份（601678）、烟台万华（600 09）、盐湖股份（000792），桐昆股份（6012 ）。

●风险提示：全球经济衰退预期加速A股市场整体下跌趋势，欧债危机加剧导致原油价格继续大幅下跌；相关行业下游需求出现大幅回落。