行业金融等待市场反弹带来的交易性机会

金融：等待市场反弹带来的交易性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周（10月8日-10月14日）上证指数小幅上涨0.9%，节前强劲反弹势头未能延续。两市日均股票成交金额约1,125亿元，环比前一周增加19%，但今年前 季度两市成交额相比去年同期下滑29%，大部分券商面临较大压力。我们认为，下半年创新政策对券商股的刺激将逐渐减弱，同时业绩压力将更为明显，因此券商股将更多依赖大盘走势驱动。短期内，随着稳增长政策效果的逐渐体现，以及十八大召开的积极影响，市场可能存在反弹机会，券商股也有望迎来交易性机会。

节前强势反弹势头未能延续。尽管汇金增持对市场有积极作用，但由于对经济数据和季报业绩的担忧，国庆假期后A股市场未能延续节前的强势表现，上证指数周内仅小幅上涨0.9%，A股券商指数跌周内收平。H股市场总体较为稳定，恒生指数周内上涨0.6%，中信证券和海通证券H股分别上涨0.4%和1.5%。

大部分券商业绩同比下滑。从券商公布的月度经营数据看，上市券商前8个月营业收入同比下滑6.5%，净利润则同比下滑20.6%。其中，招商证券、光大证券、西南证券、山西证券和太平洋证券降幅较大，而广发证券、宏源证券、长江证券和东北证券仍保已经涌现一些较为成功的案例。今年4月持了正增长。

A股市场成交量环比有所提升，但前三季度同比降幅仍达29%。上周两市日均股票成交金额约1,125亿元，环比前一周增加19%。今年前三季度两市成交额相比去年同期下滑29%，大部分券商面临较大压力。

股权融资低迷，债券融资同比增长强劲。由于A股市场低迷，今年前三季度IPO融资金额同比下降4 %，第三季度的IPO融资金额同比下滑高达6 %，9月份以来IPO和增发融资基本陷入停滞。与股权融资相比，今年债券融资大幅扩张，前三季度短融、中票、企业债和公司债融资金额同比分别增长 8%、60%、171%和6 %。

集合理财规模有所增长。目前尽管市场低迷，但券商集合理财规模仍有所增长，目前所有券商集合理财余额合计约1,661亿元。

融资融券增余额约7 2亿元。受国庆长假因素影三张老式课桌呈“品”字形摆放响，节前两市融资融券余额出现下降，但节后融资融券业务规模恢复增长。目前两市融资融券余额约7 2亿元，其中，融资余额约715亿元，融券余额约17亿元。融资融券将是各项创新业务中对券商收入贡献最为显著的业务。

总体估值偏高，大型券商相对较低。目前A股券商平均估值在2.4 倍2012年市净率、42. 1倍2012年市盈率；大型券商估值在1..8倍2012年市净率、倍2012年市净率。H股券商平均估值在1.44倍2012年市净率、25.11倍2012年市盈率。

等待大盘反弹带来的交易性机会。我们认为，下半年创新政策对券商股的刺激将逐渐减弱，同时业绩压力将更为明显，因此券商股将更多依赖大盘走势驱动。短期内，随着稳增长政策效果的逐渐体现，以及十八大召开的积极影响，市场可能存在反弹机会，券商股也有望迎来交易性机会。