行业金融表外融资占比下降新增贷款超预期荐6股

金融：表外融资占比下降新增贷款超预期 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：央行发布数据，9月社会融资规模为1.44万亿,同比少增2088亿,环比少增1288亿；9月份人民币贷款增加7870亿元,同比多增1644亿元；当月人民币存款增加1.6 万亿元，同比少增267亿元。

社会融资规模环比略有下降，未贴现银行承兑汇票急剧萎缩，外币贷款恢复正增长。前三季度社会融资规模为1 .96万亿元，同比多增2.24万亿元，9月单月同比和环比均呈现增幅收窄。其中，外币贷款结束连续两个月的负增长，9月新增891亿，环比多增1200多亿，贷款融资（含人民币和外币）占社会融资总规模比例升至61%；未贴现银行承兑汇票在上月出现大幅新增的情况下，9月规模急剧萎缩呈现负增长，环比少增 112亿；新增委托贷款22 5亿，亦环比少增70 亿，两项带动表外融资占比下降至24%。我们判断：（1）人民币升值、美国延缓退出QE等因素使得外汇占款有所改善，外币贷款呈现正增长可能与此密切相关。（2）9月票据利率维持相对低位，银行供给意愿下降，可能是导致未贴现承兑汇票规模急剧收缩的原因之一。

新增人民币贷款高于预期，企业短期贷款增加较多。WIND一致预期9月信贷增量为6655亿，实际新增贷款高于市场预期1200多亿。前三季度人民币贷款增加7.28万亿元，同比多增5570亿元，占我们全年预测量8.8万亿的8 %。9月居民贷款/企业短期贷款/企业中长期贷款增量分别为 546/ 52/2457，占比为45%/4 %/ 1%。而票据融资减少1527亿，缩减规模较上月扩大。我们对9月新增贷款结构的分析如下：（1）9月除居民中长期贷款较上月有所下降，其余各项贷款均环比多增。（2）企业新增短期贷款增加较多；企业新增中长期贷款较上月略有增加，与实体经济持续复苏情形一致。（ ）票据融资仍为负增长，估计与企业需求回升，而银行控制信贷额度有一定关系。

存款实现平稳增长：9月新增存款1.6 万亿，同比少增267亿元。居民存款/企业存款/财政存款分别增加1167 / 084/-29 2亿。9月存款存在季末冲高的时点因素，与去年同期相比，居民存款增长较多。

资金利率保持平稳，对流动性预期较乐观：9月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率为 .47%和 .49%，分别比上月高0.0一举一动间皆与米老鼠有着异曲同工之妙。实际上 和0.04个PC。9月，央行向市场净投放约215亿，比上月投放规模有较大幅度的缩减。总体看资金利率保持平稳，月末中下旬前期流动性偏紧，但月末资金利率回落，表明在经历6月钱荒风波后，各家银行对季末时点的流动性波动保持了高度警惕和良好应对。我们判断，伴随长假期间现金回流、财政性存款投放以及法定存款准备金的退缴，资金面利率或将逐步恢复到节前状态，对未来整体流动性状况我们较为乐观。

投资观点：预计Q4季度银行基本面将保持平稳，前期同业政策压力正通过“试点债权直接融资工具和银行资产管理计划”等逐步释放，有利于银行股估值的逐步提升。短期来看，(1)前期受益于宏观经济复苏及自贸区建设政策预期，股价已有所表现，最近两周出现较多调整，(2)政策面上市场对十八届三中全会金融改革预期较多，( )基金配置仓位较低，故我们认为此时是较好的布局时点。中长期，我们仍需观察经济复苏的程度，看好市场化程度高、转型已见成效、具有特色经营业务的兴业、平安和民生。

投资组合：稳健组合为招行已经跌入了降级区。上赛季还在中超联赛中位居第6位、浦发、农行；激进组合为民生、平安、兴业