银河证券央行再度双降长期利率继续走低

银河证券：央行再度双降 长期利率继续走低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

央行再度双降，并取消存款利率浮动上限。上周五晚间，中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4. 5%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。再度“双降”基本符合市场和我们的预期，当前宏观经济承受三期叠加之痛，整体上仍存进一步下滑风险，政策面上稳增长的诉求要求财政货币政策同时发力，美联储加息预期延后为国内货币政策进一步宽松创造了空间。伴随双降，央行同时宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，也就是真正放开了对存款利率的管制，迈出了中国利率市场化的最后关键一步。

公开市场操作：上周净回笼450亿元。上周央行在公开市场实现净回笼，7天逆回购到期900亿元，仅续做459亿元，一周合计实现净回笼450亿元。利率上，7天逆回购招标利率2. 5%，与上一期保持相同，继续维持今年以来最低水平。考虑到降息降准影响，央行适度在短期市场回收流动性合乎情理。

市场利率：短端利率微升，长端继续走低。上周五，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为1.89%、2. 8%、2.75%，较前一周末变化了+1、+1、+4BP，略微回升。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为 .92%、2.85%、2.77%，较前一周末变化了+1 6、+ 9、+ 1BP，全线大幅上升，反映市场情绪继续转好。10年期国债到期收益率为 .0400%，较前一周末下降8.16BP，长端利率持续走低。珠三角票据直贴利率为 .00%，与前一周末持平。

人民币汇率：一周币值略有回落。人民币汇率上周反弹受阻，截至10月2 日，美元兑人民币中间价、即期、1年远期汇率分别为6. 595、6. 500、6.5 85，较前一周末变化+0.0159、-0.0029、+0.0255。当前人民币汇率远期贴水幅度依然较大，市场对继续贬值的预期较为强烈，且四季度经济下滑风险依然较大，国内货币宽松引导长期利率逐步走低，资金流出压力预期难以缓解。

信贷与货币投放：9月贷款投放显著回升，M2略降M1大增。9月新增人民币贷款1.05亿元，较8月环比上升29.7%，总体增长情况较好。其中中长期贷款6811亿元，较8月环比大增67. %，通过降息刺激实体经济投资初见成效。9月M2增速1 .1%，较8月略有回落0.2个百分点；但M1增速11.4%，较8月提升2.1个百分点。货币结构变化显示实体经济活动有所增强。

融资融券：融资余额重回万亿。截至10月2 日，沪深两市融资余额10076亿元，较前一周回升 79亿元，再度站上万亿元关口。融资余额与市场走势有较强的相关性，近期投资者情绪转暖是融资交易活跃的主要因素。