行业化工更长的周期石化盈利持续有望带动估值提

化工：更长的周期 石化盈利持续有望带动估值提升 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

油价：油价持续反弹，至7月28日收盘，Brent原油期货收于52.52美金/桶，较上周末上涨9.28%；NYMEX期货价格收于49.71美金/桶，较上周末上涨8.61%；周均价分别为50.76和48. 5美金/桶，涨跌幅分别为+ .87%和+4.15%。美元指数收于9 . 5，较上周末下跌0.65%。

原油及相关库存：2017年7月21日美国原油商业库存4.8 4亿桶，较之前一周下降720万桶；汽油库存2. 02亿桶，周减少100万桶；馏分油库存1.496亿桶，周减少180万桶；丙烷库存659 万桶，周增加20万桶。

美国原油产量及钻机数：7月21日美国原油产量为941万桶/天，较之前一周减少1.9万桶/天，较一年前增加89.5万桶/天。7月28日美国钻机数958台，与上周增加8台，年增加495台；加拿大钻机数220台，周数量增加14台，年增加101台。其中美国采油钻机766台，周数量增加2台，年增加 92台。

原油：油价如期反弹，截止7月21日当周，美国原油、成品油库存全面下降；炼油厂开工率为94. %，比之前一周上升0. 个百分点。美国原油产量周环比下降，美国钻机数上升。我们认为美国原油步入消费旺季，但美国和OPEC的真实产出仍有增长迹象，预计价格仍维持中性区间、长期缓慢向上。

石化产品：2016年Q4经济数据支撑，加上油价上涨，下游补库存效应明显。导相信我致2017年上半年国内进口货大增，增加国内库存压力。但从4月份起，石化进口量冲击明显减少。

2017年Q1，我们跟踪的12种石化产品进口总量同比增加12%，环比增加2 %。但在4月份，进口量同比及环比均出现下滑。

2017年H1，由于进口量过大，国内消化库存；很多产品的国内价格低于国际市场价格。

我们认为当前油价底部支撑明显，存反弹空间；主要石化产品盈利情况良好，建议积极配置石化产业标的。

乙烯：下游盈利改善，价格反弹。国内企业直接出口乙烯比例增加，但乙烯总体商品量少，最主要的下游买家苯乙烯、聚乙烯反弹。

丙烯：外盘价格走好，但下游受环保影响。下游产品如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP等均有较好的利润空间。从供应角度，炼油厂的开工率对于FCC路线丙烯的影响较大，建议关注成品油价格战对于地方炼厂开工率的影响。需求角度，在当前当日傍晚在昆士兰州中西部内陆小镇朗芮附近着陆。为保证公众安全油价背景下，聚丙烯的需求有望超预期。

丁二烯：价格走弱，夏天液化气代石脑油去裂解乙烯的比例增大，有望对供应形成利好；但是天然橡胶库存仍高，制约下游反弹力度。

丙烷：丙烷夏季需求减少，美国丙烷库存的增加，丙烷价格相对于石脑油仍有成本优势。

甲醇：有望随油价反弹，仍受下游MTO的开工影响；我们预计价格将介于下游MTO能承受的现金成本与完全成本之间。

丙烯酸：5月16日巴斯夫在美国德克萨斯州自由港的丙烯酸丁酯装置不可抗力，带来了供应紧张。目前产品需求淡季，但丙烯酸当前利润仍好，价格略有回调。

纯苯：美国受原料轻质化影响，未来有望长期紧缺；而下游苯乙烯盈利扩大，其它下游产品苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。

丁辛醇：环保影响供给，价格持续上涨，预计后期市场仍将紧张。

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