国信证券经济景气超预期回落呢

国信证券：经济景气超预期回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国8月汇丰制造业PMI预览值为50.3，创近三个月新低。

评论：

8月汇丰制造业PMI预览滑落至50.3，低于市场预期（图1）。其中，产出和新订单指数更是明显下滑至51.3（图2）。

我们认为，8月汇丰PMI预览回落的触发因素有两个：一是近期欧美经济波折抑制了外需改善的步伐。8月新出口订单大幅回落，并带动新订单指数下跌2个百分点。鉴于汇丰PMI的样本更偏向出口导向的中小企业，所以汇丰PMI预览值的超预期回落，可能是对近日美欧相对较差的经济数据的一个反映。二是微观层面的复苏基础仍待检验。8月企业原材料库存指数由上升变为下降，而购进量指数也开始下滑，可见企业预期的不确定性增加，之前的补库存进程有所延缓。

此外，产出价格和购进价格指数双双转而下滑，也显示微观层面的复苏基础仍待检验。

或者在组稿时 8月汇丰PMI预览值意外走低，主要受出口订单下滑的影响较大，对内需的指示意义尚不明确。且不排除单月波动性较大，或终值较预览值上修的可能性。经济企稳的势头是强是弱，仍需要统计局PMI和其他经济数据来进一步确认。进一步地，宏微观经济数据背离的格局持续已久，因为单个景气指标的意外回落，得出宏观经济仍未企稳的结论，仍是稍显悲观的。由此得出货币政策会全面放松的推论，则更显草率（关于宏微观经济数据背离的探讨，参见我们即将发布的报告《价格指标的指示作用在弱化》）！