行业家用电器明显好于其他制造业板块荐11股

家用电器：明显好于其他制造业板块 荐11股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

整体盈利情况继续向好，符合预期。1 年上半年家电行业受益于国内消费的持续增长，行业保持稳健增长态势，实现营业收入同比增长17.17%；净利润同比增长26.56%，净利润增速高于营收增速9. 9个百分点。其中，黑电超过去年的白电，一跃成为净利润同比增幅最大的板块，同比增长27.04%；白色家电和厨卫板块增幅也较大，分别同比增长28.24%和15.67%；而小家电、家电配件板块继续延续去年净利下滑趋势，分别下降了1.49%和-11.06%，市场表现优异，明显好于其他制造业板块。家电行业在经济下行时显示出较好的防御性，盈利能力加强。家用电器板块中报业绩增速好于大多数行业，其中营收增速16.99%，仅弱于房地产、电子，归属上市公司股东净利润增速29.86%，仅弱于公用事业、电子、房地产。从现金流质量来看，我们一身校服的他蹲下身子采用经营活动现金流/营收指标测算，家用电器上半年为10.78%，仅次于金融服务、公用事业、信息服务、食品饮料，盈利质量良好；从获利能力看，家电电器上半年净资产回报率9.81%，表现居于第三位。

厨卫子行业量价齐升。厨卫行业今年上半年销量、销售均价齐升。

销售整体看，主要受两方面因素影响：一是终端需求复苏推动上市公司规模增长，例如房地产销售较快增长拉动厨电、生活电器产品需求；二是部分上市公司摆脱去年外销出口低迷较大局面，上半年受益美国经济转暖，业绩明显好转。

维持“谨慎推荐”评级。今年家电消费市场虽然有部分负面因素显现，但零售格局变化不大，竞争程度稳定，全年业绩因此预期截至2015年3月底止3个月利润无忧。我们仍旧看好空调和厨卫子行业。考虑到行业整体相对估值较低以及四季度增速有望提升，维持行业“谨慎推荐”评级。