行业金融同业利率高企将持续更长时间荐2股

金融：同业利率高企将持续更长时间 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在利率、不良贷款和净息差方面仍存许多挑战2014年银行业将面临三大挑战：1)由于银行杠杆快速上升，在央行下调存款准备金率之前，同业利率可能在较长时间内保持于较高水平；2)银行存款竞争日趋激烈，因为：T+0货币市场基金迅猛走亲访友交朋友。增长、银行面临贷存比和存款准备金率等极为严格的量化监管要求，同时利率市场化进程正在推进； )企业融资成本上升可能推动不良贷款增长。

估值重估取决于经济再平衡和监管变化将地方政府融资工具债务纳入财政预算管理是解决平台债务问题的良好开端，但是这些改革措施能否得到一次就好了有效执行仍有待观察。与此同时，我们认为另外两个制约估值重估的问题仍未得到解决：1)需要通过经济再平衡调整来鼓励消费/提高消费者杠杆（包括住房改革）、放缓企业杠杆/投资；2)在利率市场化的过程中，对银行施以非常严格的贷存比、存款准备金率和信贷额度要求可能会扭曲商业银行的行为。

估值已经触底、等待反弹推动因素目前银行H/A股股价分别反映6.9%/6.8%的平均不良率，与2012/1 年7月份估值触底时相近。我们认为要实现银行股股价在2014年下半年反弹只有等到：1)央行在M2/信贷增速放缓之际通过公开市场操作或下调存款准备金率的方式降低了同业利率，以及2)出口和财政支出帮助中国经济在下半年实现软着陆。

仍然首选优质银行股；将平安银行评级上调至买入，将宁波银行评级下调至中性鉴于存在上述中期挑战，我们首选那些资产质量和存款业务实力相对强劲或正在改善的银行。我们微调了我们的1 /14/15年盈利预测，并将目标价格延展到2014年。我们的首选股仍为招商银行H股/农业银行A股（均位于强力买入名单）。我们将平安银行的评级从中性上调至买入，因其存款业务实力正在改善，而且与平安集团存在协同效应；我们将宁波银行评级从买入下调至中性，因为该行杠杆较高而且我们下调了1 -15年预测。由于估值因素，我们将民生银行A股评级从卖出上调为中性。银行业面临的主要风险包括：

GDP表现好于/差于预期，净息差压力。