凌云股份站在伟大征程的起点上分析

凌云股份(600480)站在伟大征程的起点上

大举对外收购 打造乘用车车门供应商和安全部件供应商

凌云目前以生产辊压件、冲压件和塑料管路为主，下一步将着眼于提高配套层级和模块化、集成化供货，首先要打造的是乘用车车门供应商和安全部件供应商。2008 年公司收购陆平机器功亏一篑，但一直没有停止寻找对外收购的目标。我们判断，公司在车门零部件领域存在对外收购扩张的预期，其收购的地域、范围和力度可能超出想象。通过兼并大项目来加快发展有望成为公司的成长路径。

主业+募投+收购 三点稳固支撑公司明年业绩

我们预计凌云今年全年的每股收益0.93 元，同比增长51%，这应该是没有悬念的。同时，公司的增发募投项目将在一年半的时间内达产，考虑到公司已于今年初提前以自有资金投入到四大项目中去，因此2011年募投项目贡献部分业绩是可以预期的，这部分增厚EPS 0.1 元。如果公司明年成功完成收购，按照我们的估算将增厚EPS 0.15 元。综上所述，再加上公司主业增长贡献0.3 元的EPS，我们预计凌云股份2011 年摊薄后的每股收益将增厚至1.42 元，对应目前股价仅11.7 倍。考虑到公司未来几年的高速成长，我们给予21 倍PE，公司合理股价应为30 元。

兵器工业集团将向凌云配置更多的资源

凌云发展到今天，主要是靠自己奋斗。因为自身发展得好，集团的支持力度一直不明显。下一步，公司将充分利用兵器工业集团公司和北方公司的资源与渠道优势开发国际、国内市场今后，兵器集团也将为凌云配置更多的资源，兵器和北方公司系统内部分资产存在注入上市公司的预期。从长远看，凌云的股权结构也有利于兵器利用其海内外的资源对其实施重组。

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