国信证券经济复苏仍存波澜呢

国信证券：经济复苏仍存波澜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济上周国信高频扩散指数继续大幅下跌，各分项指标连续两周全面下滑；加之8月汇丰PMI预览的意外下滑，经济下行的压力有所加大，企稳的基础依然孱弱。食品价格方面，此前猪肉价格的上涨势头有所放缓，但后续上行压力仍然存在；水果价格的跌幅随着换季到来已逐渐收窄。上周美国经济数据走强和全球央行年会的召开利好大宗商品市场，有色金属价格纷纷反弹。随着市场对美联储提前升息预期的加强，美元指数在上周持续上扬；人民币汇率结束此前的六连涨。

上周国信高频扩散再次大幅下滑，8月汇丰PMI预览意外回落。上周国信高频扩散指数再次创下-6的历史最大跌幅，连续下行时间已超过9周（图1）。分项来看，构建指数的6个指标连续两周出现全盘下跌的局面，其中环渤海动力煤价格已连续12周下行，耗煤量继上周大幅下跌后本周再次大跌，废钢价格也再次出现跳水。因此从中观数据来看，经济下行的风险持续加大，复苏之路坎坷不平。

上周公布的8月汇丰PMI滑落至50.3，不及市场预期。其中产出和新订单指数均大幅下滑至51.3（图2），产出价格和购进价格指数双双转而下滑。外需改善放缓和企业补库存意愿降低是导致8月汇丰PMI走低的两个原因。鉴于单月汇丰PMI的波动往往受预期扰动，其对于经济景气的指示作用有限，宏观层面经济企稳的势头也有待进一步验证。

原委：台湾女星侯佩岑在微博晒出自拍照 图1：上周国信宏观高频扩散指数大幅走低图2：上周公布的8月汇丰PMI预览意外回落。

资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理上周猪价小幅上行，果价跌幅逐渐收窄。上周农产品批发价格总指数环比增加0.6%；菜篮子产品批发价格指数增加0.64%。上周肉类批发价格继续分化：羊肉价格微跌0.6%；牛肉和猪肉价格则微涨0.1%（图3）。值得关注的是在近期猪粮比持续上升的背景下，母猪的补栏仍未见起色，这使得短期内猪肉的供给缺口进一步扩大，也加大了后续猪价的上涨空间。上周蔬菜批发价格环比基本持平；水果价格虽连续9周继续下跌，但近几周跌幅已逐渐收窄（图4）。随着中秋临近需求量的增大，未来水果价格有望在低位反弹。