高考加油日信证券主动去库存继续利润下滑加快魏家

日信证券：主动去库存继续 利润下滑加快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件6月29日，国家统计局公布月份工业企业经济效益数据。

核心观点主动去库存，推动收入、利润、毛利下降月，规模以上工业企业产成品库存同比14.3%，增速较月份下降1.5个百分点，下降速度加快；同时，当月库存投资规模继续下降，5月份为449.8亿元（见图1）。由于月份规模以上工业企业主营业务收入增速继续下降（见图2），当前工业企业仍处在库存周期的主动去库存阶段。

在库存周期的主动去库存阶段，由于经济前景预期恶化、需求下滑较快，企业加大去库存力度。这会进一步推动价格下降、恶化供求关系，进而导致销售收入、利润加快下降。这会显示在效益指标上。月份，主营业务收入同比增长11.9%，增速较月份下降0.8个百分点；累计利润同比下滑2.4%，增速环比月份下降0.8个百分点；当月利润同比下滑5.3%，增速环比下降3.1个百分点，下滑继续加快（见图2）。月份，毛利率为14.8%，较月份下降0.1个百分点（见图3）。

电力热力、汽车制造利润增速回升从不同企业类型来看，国有企业利润下滑加快、私营企业、集体企业保持增长但增速下降（见图4）。在经济收缩期，国有企业承担稳定经济运行的，但相应会在财务等新纪元上线指标上显示出负面效果；而市场主导的集体、私营企业，能够根据需求变化主动调整自身策略，虽然逃脱不了经济周期，但境地要相对较好。

从不同行业来看，钢铁、石油加工、化学原料等上游原料类行业利润增速仍然大幅下滑，通用设备、电气机械、计算机等资本品行业利润降速逐渐收窄，而农副食品、汽车制造等消费品行业以及电力热力行业利润保持增长并且速度有所回升（见图5、6），显示不同行业冷暖程度不同，这与房地产业等主导产业继续收缩以及消费基本保持稳定增长的需求第四种“惰性”中微子触手可及格局有关。