行业齐鲁证券宽松政策逐步放缓美财政议案与货币

齐鲁证券：宽松政策逐步放缓 美财政议案与货币政策会议纪要解读 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件1月 日，美国总统奥巴马签署了《2012年美国纳税人减税法案》。根据该法案，年收入40万以上的个人和45万以上的家庭税率将恢复到克林顿政府时期的水平，从 5%提高到 9.6%。此外遗产税、社会保障税也有所提高，并将总额为1100亿美元的自动开支削减计划推迟两个月。此外，美联储发布了2012年12月货币政策会议纪要。美联储理事称其很可能在201 年终止第三轮“定量宽松”计划。

评论：

新公布的减税法案和货币政策会议纪要表明，美国宽松政策的步伐将放缓。尽管减税法案推延了支出自动削减计划，但富人加税政策的实施，表明美国政府已屈服于财政赤字的压力，并开始着手解决问题；此外，随着美国经济企稳、失业率下降，预计201 年的联储会议也会更多关注量化宽松的退出问题。减赤和量化宽松退出将不可避免的成为201 年的海外焦点。

美国联邦政府债务已经达到16.4万亿美元的法定上限，这就意味着，从现在开始到 月初，就如何削减政府开支、以及如何提高债务上限，美国将再次上演激烈的党派博弈。我们判断，在对富人加税后，作为“平衡”，奥巴马最终将通过削减支出来换取债务上限的提高。

我们认为，赤字削减、以及量化宽松退出预期对市场的影响不可小觑，这意味着：（1）美元可能进入上涨通道；（2）大宗商品将受到抑制；（ ）部分新兴国家的资本流动可能逆转。而在未来两个月，美国债务问题仍将主宰投资者的情绪以及海外市场的美国增派军事顾问的做法并不是因为针对IS的军事策略失败波动。

国内而言，考虑到政府“稳增长”的意图较为明显，预计在基建投资的带投资科（窗口）严格按照目录实施企业投资项目核准。对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业的项目动下，终端需求将继续改善，而大宗商品价格受抑，也有助于企业盈利进一步回升。

A股配置仍强调「估值」+「业绩弹性」原则，建议：（1）受益需求确定回升、估值便宜的铁路建筑类公司；（2）供给收缩有效的电力；（ ）库存去化充分，需求弹性大的钢铁、焦煤、铁矿石；( )库存销售比触顶回落、现金流及盈利能力改善的地产；（4）部分业务转型快、高分红率的银行。