行业宏源证券如期而至的存准下调

宏源证券：如期而至的存准下调-如期而至的存准下调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

中国人民银行2月18日宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；这是自2011年11月30日降准以来，央行时隔两个多月的再次降准。

报告摘要：

总的来说，本次降准调整更多是基于货币金融运行层面修复的需要，以及对冲外汇占款变化对商业银行资产负债表的不利影响，而最近的公开市场情况促使了这次调整出台，这与我们上周货币金融数据点评报告的分析是完全一致的。

短期内，我们更倾向从国内流动性操作的必要性来解读本次降准。其背景是全球央行流动性投放相对宽松以及资金风险偏好提高，其长期趋势是国内外汇占款增长为负并将在未来长期处于低位，其短期因素在于存款季节性大幅减少恶化了银行流动性状况，且未来几周公开市场被动投放过少。

本次降准可以释放银行流动性4005亿元；相对于大银行，中小银行的流动性改善比较明显发现学校里大部分条幅都已被清理干净。“早上7点多出宿舍门就看到了；但是，由于已经处于历史高位的存贷比限制，降准对信贷环境的改善有限，而对市场流动性的改善应该比较明显。

我们仍然维持对货币政策方面的判断，央行未来货币政策操作方向应该会坚持在平衡中适度宽松：具体工具上，三月份仍有降准的可能，而时点仍然需要看外汇占款的动态和公开市场操作的空间；而双边降息可能性很小，在4至5月份不排除有单边降息——即降贷不降存——的可能。

本次降准无疑是对短期股票市场流动性的利好，但我们仍然要提示A股市场三月份可能出现的风险：一是市场对政策放松的过度解读会导致风险偏好过高；二是业绩相对较差的公司年报在三月份比较集中；三是新股发行制度改革的风险仍然存在。