高华证券识别消费者信心的决定因素通胀率的

高华证券：识别消费者信心的决定因素 通胀率的影响显著 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在本报告中，我们来分析消费者信心指数（衡量消费者信心的代表性指标）他说的决定性因素。去年春季以来该指数一直处于下行走势，加之4月份消费税上调，这可能成为日本经济面临的主要风险因素。

我们的模型显示，消费者信心指数90%以上的变动可以归因于股价、就业、名义工资及CPI。如预期所料，TOPIX、就业扩散指数和名义工资的上升会令消费者信心显著上升，而CPI上升会显著抑制消费者信心。地震模拟系数为负而且具有统计显著性，显示出2011年3月意料之外的灾难对随后半年左右消费者信心的不利影响。

提税模拟系数（用以捕捉2013年决定上调税收以来消费者信心的下降）为负，但其统计显著性难以确定（显著性水平为10%，而不是5%）。提税模拟系数仅能解释2013年月消费者信心平均3.73降幅中的25%(0.95)。由于该模型对此时期的估算非常接近实际情况，因此我们推断模型中的其它变量解释了其余降幅。

此外，我们也分析了消费者信心指数同比变动的原因。在安倍经济学提出时，股价上涨推高了消费在环球经济不景下者信心。2013年上半年时就业开始改善，并在下半年成为强有力的积极因素。名义工资转为正值，但仅小幅为正。另一方面，CPI上升的影响愈发不利，抵消了股价和就业状况改善的大部分积极作用。

以上分析显示了通胀如何对消费者信心构成强大压力。4月份消费税3个百分点的升幅中约有70%预计将转嫁给消费者，意味着通胀率上升2个百分点。由于1月份核心CPI为1.3%，因此通胀率可能达到3.5%左右。如果提税后经济走势疲弱，那么消费者信心也可能因股价放缓或就业走软而进一步恶化。由于缺乏对提高工资以抵消提税影响的预见性，并考虑到目前的通胀，我们认为提税可能会成为消费者信心面临的主要风险因素。