瑞银证券透过数据看中国经济2012年12

瑞银证券：透过数据看中国经济(2012年12月) 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

概览与摘要最新看点房地产活动在月期间强劲反弹，在出口走弱的时候对经济复苏起到支撑作用。11月房屋销售面积同比增长30%以上，而自春季以来的销售回暖也最终带动了房地产投资和新开工回升。如果房地产活动继续保持近期的复苏势头，那么政府可能需要在2013年的某个时点出台2011年7月刚出壳的10克左右的石龟新苗的单价800元左右新的调控政策，但就目前而言，由于11月出口再次走弱，这一复苏仍然是好消息。

工业利润恢复增长。连续下跌5个月后，工业企业利润于9月恢复同比增长并在保证不再重蹈覆辙放任冲动。10月更强劲地反弹（同比增长20.6%）。伴随这一反弹的是许多工业部门的去库存接近尾声以及一些工业品（包括钢铁）价格企稳。

通胀压力尚微。CPI同比增长率在10月降至1.7%，随后在蔬菜价格的带动下于11月反弹至2%。近期猪肉价格上涨幅度较小，能源价格也下滑，这都使得整体CPI通胀处于较低水平。另外，工业品价格环比企稳，但同比仍继续下跌。

中央经济工作会议为2013年定下政策基调及初步目标。据媒体报道，中央经济工作会议讨论将2013年GDP和CPI增长目标分别定为7.5%和3.5%，并继续实施“积极”的财政政策和“稳健”的货币政策。不过，会议提出要“适当扩大社会融资总规模”并“切实降低实体经济发展的融资成本”，显示政府至少会继续维持目前货币信贷政策的支持力度甚至可能继续放松。另外，我们预计明年政府财政赤字将基本保持不变。中央经济工作会议还要求在2013年制定“改革总体方案、路线图、时间表”。

我们对未来的展望经济继续温和复苏。我们预计出口将继续保持疲弱但稳定的增长，而经济复苏的关键在于由房地产建设活动回升和基建投资增加所带动的内需回暖。另外，持续宽松的信贷条件（包括影子银行）也应该会支撑整体投资，而去库存的结束也会起到积极作用。在这些因素的帮助下，我们预计企业盈利增速会在2013年初强劲反弹。

外部风险和政策变动。我们认为外需既面临着上行风险也面临着下行风险。内需方面，房地产的强劲复苏、地方政府加快城镇化的冲动以及较为宽松的信贷条件都可能使得2013年上半年经济复苏势头强于预期。这一点，再加上CPI通胀回升、房价上涨以及政府对一些特定表外信贷活动的管控，可能会使得信贷和房地产调控政策在2013年下半年转向。

价格改革以及增加民生支出。2013年，我们预计政府将进一步推动能源及公用事业价格改革、扩大医保覆盖面、增加民生和公共设施领域的支出、进一步发展债券市场并扩大营改增试点范围。我们预计，明年政府不会推出广泛性房产税、不会明显改动计划生育政策、也不会在户籍、土地和公共财政改革方面取得重大进展。