高考加油高华证券低通胀并非仅限于美国魏家

高华证券：工业品方面低通胀 并非仅限于美国 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储并非唯一一家未能让通胀率达到目标水平的央行。发达市场通胀率普遍低于目标的现状引起了两个问题。第一，这种状态是否反映了全球通缩的影响，并可能在未来左价格较区域竞争国家高出 12％。这是为什么巴基斯坦在国际纺织市场份额减少的原因。 孟加拉今年纺织出口目标是 90 亿美元右美国的通胀走势？第二，国外的低通胀将如何影响美联储对本国通胀率不及目标的看法？有两个因素在很大程度上造成了发达市场的低通胀趋势。第一，大多数发达市场仍存在大量的闲置产能。第二，大宗商品价格最近一直受到抑制。

部分研究人员称，全球化已改变了通胀格局，因此全球、而非国内闲置产能才是通胀率的重要决定因素。为了测试这种可能性，我们将全球产出缺口加入我们衡量美国核心通胀的标准菲利浦斯曲线模型，但未见全球闲置产能的影响具有经济或统计显著性的迹象。全球通胀的影响似乎确实对那些贸易占GDP比重更大或通胀预期相对不稳定的经济体更为重要。但在美国，我们仅发现其通过进口价格产生了温和的直接影响。

我们预计核心个人消费支出(PCE)通胀将缓慢上升，到2014年底时达到1.4%。尽管进口和大宗商品价格不太可能在短期内起到提升作用，但医疗保健类产品价格的正常化和劳动力市场收紧导致的工资小幅加快增长应能推动核心PCE通胀率小幅上升。

我们认为美联储官员可能会认同我们的观点，即国内因素在美国通胀格局中起到了主要作用，而且我们认为他们应该不会将国外的低通胀作为无法实现自身目标的依据。相反，全球通胀形势更可能提示美联储官员进口和大宗商品价格的溢出效应将在短期内维持最低水平，且美国的低通胀不仅是短暂、特殊因素所致。这些考虑只会可能提高美联储对国内通胀低于预期的关注程度。