行业用益信托型阳光私募周评0321

一、一周阳光动态

1、阳光私募将获准参与八成已为之储备人才

事件：据透露，随着公司参与的开闸，中国银监会近期或将出台《信托公司参与股指交易指引》，这意味着继基金、券商和QFII参与股指期货规则陆续颁布后，信托公司的阳光私募产品也可以参与股指期货交易。据融智投资的调查显示，82.22%公司已经有股指期货相关的人才储备。58.33%私募公司股指期货人才来自商品期货，8.33%来自外汇期货，16.67%有实际的股指期货操作经验，2.78%人才具有海外背景，13.89%是其他背景。

点评：自去年股指期货推出后，阳光私募只有以法人或个人身份开户、从事股指期货自营与代客理财、借道合伙制介入等方式曲线参与。据透露，与基金专户被放宽可投资商品期货不同，阳光私募只允许参与股指期货，且仅限于套期保值和套利交易。在投资比例上，同基金参与股指期货相关规定一致。一些基金经理表示暂时不会参与期指，以观望为主。另外一些表示出浓厚的兴趣。对相关投资顾问提出的 “要求具有期货从业资格以及不少于3年的期货从业经验和期货投资业绩证明。”要求。对阳光私募而言，可能会引起证券私募“争抢”期货人才。不过，虽然市场上各家阳光私募机构成立时间并不算久，很多阳光私募公司都在准备股指期货，无论是产品上，还是人才配备上。从调研的情况看，国内多数阳光私募机构已经率先进行了人才储备。且大部分是来自商品期货和股指期货的期指专家。可以做股指期货将给阳光私募的发展带来深远意义。

2、阳光私募：刀尖上的舞者 要业绩还是要规模？

事件：在拥有超过20只产品的阳光私募中，仅有发行了22只产品的淡水泉(北京)投资管理有限公司和拥有20只产品的深圳市武当资产管理有限公司今年以来的收益率为正，而另外两家发行数量超过30只的阳光私募则有约半数或超过一半的产品今年以来收益为负。2010年收益率超过30%的20个私募产品来自17家私募公司，其中仅有两家公司管理产品超过5只，分别是理成资产和尚雅投资，而另外15家都属于小私募。同时，在同一个投资机构管理的产品中，业绩分化也日益明显。

点评：在2010年的震荡行情中，私募有着‘船小好掉头’的优势。对公募基金表现失望，阳光私募逐渐成为投资者的新宠。私募产品灵活性大，投资私募产品不仅要看该产品短时间的投资业绩，更要看长期的业绩。和公募一样，在资产管理业中，都面临着要业绩，还是规模的纠结。阳光私募规模扩军的速度没有削减，主要是规模扩张后可以收取一定的管理费并且规模上来，收益分成会比较可观。但和客户所期待的收获相比，业绩增长的速度慢了一些。规模大了并不是说业绩增长就慢了。关键还是看管理人的水平问题。在业绩保持与规模扩张中，私募要把握好则其投研团队在不断增长的过程中需要在投资理念、投资方法等各方面达成一致，这样才能带来更多投资机会的挖掘。犹如一个小作坊做大后变成一个工厂，就需要规范化，流程化。靠个人去支撑很难，规模大了之后不可能只做精选个股，多要做配置。

3、“第一托”赵笑云出山做私募，同行不待见

事件：作为中国股市曾经红极一时的家，赵笑云在背负“第一庄托”恶名并远走他乡近10年后，近日重出江湖。他操盘的“陕国投 笑看风云一号”和“中融融新145号（笑看风云二号）”近期发行。然而陕国投)认为“笑看风云一号”是他们严格按照《信托公司证券投资信托业务操作指引》进行运作的，但市场上还是有对第三方顾问资质质疑的声音。操作指引规定，“从业经验不少于3年，且在业内具有良好的声誉”，那么第一庄托算不算“具有良好的声誉”？

点评：赵笑云在2000年极力推荐(,)，要求投资者“咬定青山不放松”，并自称“笑云不是托，青山可为证”。此后青山纸业就开始了漫长的下跌过程，坊间此语也随之变成了“笑云就是托，青山可为证”。对于这样风云一时的股评派专业人士，市场上存在质疑的声音也很正常，一位私募人士说到，一方面，昔日的股评派能否适应今天的市场？从过往一些股评派所发产品的业绩来看，不太理想的居多，这点需要观望。另一方面，投资顾问的资质问题是投资者需要关注的。不过据知赵笑云的部下也都跟从他继续创业，从这一方面看其还是有一定的实力，有些投资者还是对其持肯定态度的。之后如何可以从市场获得验证。

二、本周私募信托产品发行和成立数量偏少

据用益信托工作室不完全统计，信托公司在本周发行了4个证券投资类的信托产品。分别是由北京信托发行的银驰8号集合资金信托计划；华宝信托发行的六禾财富越秀、海集方1期证券投资集合资金信托计划；平安信托发行的黄金优选1期7号证券投资集合资金信托计划。

另外，本周有4个证券投资类的信托产品成立。本周成立的4个信托产品分别是由中海信托发行的浦江之星51号、浦江之星54号证券投资集合资金信托计划；华宝信托发行的富来1期证券投资集合资金信托计针对部分民航、铁路客票销售代理代购企业趁春运客票紧张之机乱涨价、乱收费问题划；联华信托发行的新申财富11期证券投资集合资金信托计划。

表1：本周阳光私募信托产品发行和成立具体情况

三、近5周私募产品发行低位震荡、成立数量震荡下降

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近五周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为4，发行数量较少，由近5周的发行数据可知近期私募发行数量并没有很大的突破，都比较少，可能是由于信托账户缺少和发行渠道受阻的问题一直存在。即便是基金法的修订已经进入实质性阶段，但由于实际执行还要一段时间。目前的发行一直是处于低位，而且震荡下降。成立数量在本周为4个。数量较少，主要是近期发行的产品较少。之前成立的产品一直都比较多，而一些已发行的产品推介期稍微偏长，故成立数量在本周减少，近3周成立趋势呈直线下降。综合而言，阳光私募产品近期发行数量较少、成立数量也震荡下降。

图1：阳光私募产品近五周发行和成立数量情况对比图

备注：图中每周的产品成立和发行数量都以最近统计到的数据进行更新。

四、信托型阳光私募业绩排行情况

截至本周私募产品结构化占32.1%

据公开不完全统计，以2009年1月1日为数据统计的起点，截至2011年3月27日信托公司推出的证券投资类信托产品共有968个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有657个，结构化产品有311个。构成情况与上周相差不大，主要是本周发行产品数量较少。由于发行的产品大部分是非结构化的，所以结构化产品占比稍有降低。构成情况如图2所示。

图2：截至本周私募产品构成情况

非结构化私募收益净值前20位排名情况

收益整体稍有下降 淡水泉投资保持较好业绩

在657个非结构化产品中，批露的最新累计的单位净值排在前20位的如表2所示，中信信托推出的精熙证券投资计划以单位净值2.7015元列居第一；中原信托推出的六禾光辉岁月1期本周以单位净值1.9255元位于第二；中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.9252列居第三、华宝1号以单位净值 1.7849元列居第五；山东信托推出的泽熙瑞金1号以单位净值 1.8206元列居第四。中信信托推出的和聚1期以单位净值1.6960元列居第六。本周前四位的绝对收益率分别为170.15%、92.55%、92.52%、82.06%。

管理型阳光私募较上周排名相比，前5位单位净值排名与上周相比变化不大，中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.9252元列居第三，延续上周净值上升趋势排名保持不变，且较第二相差不大。本周的净值收益率整体较上周有所下降。从20位排名可以看出，本周华润信托推出的产品披露时间不一，部分产品的收益未加入比较，且很多产品月末披露。本周有2个产品位居前20。平安信托的淡水泉成长三期与四期本周都在20以内，其净值维持比较好的趋势持续增加。淡水泉投资所管理的产品比较多但其业绩仍然较好，没有让投资者失望，这对私募界起到一个榜样作用。希望之后其业绩仍然保持优势。本周排名前20的绝对收益整体较上周有所下降，但近期阳光私募的业绩整体还是上涨的，对追求绝对收益的阳光私募来说是利好。如今阳光私募的规模是得到了较快的增长，但业绩的保持是关键。净值的上升对其来说是最好的消息。但最近股市是震荡的。产品的绝对收益与投资经理的投资风格及分析能力密切相关。本周私募产品就只有部分取得的成绩好。

表2：非结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

备注：成立时间于2009年以后的非结构化私募信托产品排名。

结构化私募收益净值前20位排名情况

净值总体减少、聚益系列净值增加

在311个结构化产品中,最新单位净值排在前20位的如表3所示，中海信托推出的浦江之星6号以单位净值2.1070元列居第一；中融信托推出的能量1号以单位净值1.7210位居第二；外贸信托推出的聚益3期结构化证券投资集合资金信托计划以1.6149元位居第三；外贸信托推出的聚益1期结构化证券投资集合资金信托计划以1.6052元位居第四。前三甲的绝对收益率分别为101.07%、72.10%、61.49%。

较上周排名相比，排名前三甲的收益率前2名都较上周有所减少，同时，由表3可以看出前20名结构化私募产品排名竞争较大，产品在排名上都有不同程度的变化。第一名是中海信托推出的浦江乌克兰将履行支付俄罗斯供气费用及经乌克兰向欧洲输气的义务。 俄乌总统18日共同出席在顿涅茨克举行的俄罗斯-乌克兰区域间经济论坛。一直以来之星6号其单位净值为2.1070。外贸信托推出的聚益1期结构化证券投资集合资金信托计划本周排到第四，净值稍有增加。而聚益3期结构化证券投资集合资金信托计划却排名第三，净值超过1期净值增加较多。本周聚益2期的净值紧随1期之后。则汤小生管理的在外贸信托发行的三只产品都名列前20，且排名靠前，这与其抓住了本次股市上涨的机会密切相关。本周瑞华3号排在第8位，排名本周与上周持平。结构化产品排名前20位中由外贸信托推出的产品本周有8个，中海信托本周只有2个产品排于前20。从发行公司来看，外贸信托发行的结构化产品在所有信托公司中表现不错，特别是聚益1期、2期、3期都位于前20 。总体排名情况本周收益净值有不同程度的降低，但也有部分产品净值稍有提高。这可能与大环境有关，股市震荡则私募产品的净值分化严重。

表3：结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

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