渤海证券春节因素扰动谨慎看待外贸及金融数哈

渤海证券：春节因素扰动 谨慎看待外贸及金融数据回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中国经济10日海关数据显示，1月我国出口同比增速为-0.5%，进口同比增速为-15.3%，贸易顺差有所扩大，为272.8亿美元。对于进出口同比增速均出现负增长，我们认为受多种因素影响，第一，去年同期进出口增速分别为51%和37.7%，较高的基数拉低了今年1月同比增速；第二，去年春节在2月，今年为1月，春节因素使得1月工作日较少，订单有所提前。另外，对于进口来说，我们检查主要进口商品价格变化发现，铁矿砂、原油、初级形状塑料等占比较大的商品环比价格均出现下滑，部分程度上亦影响了进口增速。从PMI新出口订单数据看，连续四个月处于萎缩区间的态势使得未来出口数据仍不容乐观，近期欧美零售销售数据亦有所回落，值得警惕；进口数据随着年后春节因素的消退，增速或将在2月出现反弹。

物价方面，1月CPI同比涨幅达到超预期的4.5%，以猪肉和蔬菜为代表的食品价格大幅上涨是其超预期的主要原因。2月份，由于翘尾因素的显著下降，CPI被拉动的可能性较大，而从新涨价因素看，历史经验表明，由于春节过后需求的回落，价格涨幅一般都会开始趋稳甚至回落。

一个变成了两个 初步预计2月CPI同比涨幅为3.7%。

10日央行公布1月金融数据，M1同比增长3.1%，M2同比增长12.4%，当月人民币贷款增加7381亿元。应该说三项数据均低于市场预期，M1同比过低与存款的大幅下降有关，这里面一方面是春节因素所致，即企业发放奖金需要；第二就是经济活力仍旧不高，使得活期仍有向定期化的趋势。1月新增信贷并未达到1万亿，一方面是因为节日因素导致工作日较少所致，但我们也倾向于认为其中有央行的主动干预。上周资金面延续较为宽松态势，央行以正回购回收440亿元流动性，由于CPI超预期反弹，货币政策放松的节奏或将进一步被延缓。

国际经济欧元区：欧央行在9日的2月议息会议上维持1.00%的利率不变，行长德拉吉认为去年第四季度经济增长可能非常疲软，通胀在未来几个月仍将维持在2%上方，而极低的利率将为欧元区经济提供支持。近期欧元区经济数据有所好转，但尚不足以支撑其经济出现回暖，即将公布的第四季度GDP不容乐观，而在3月的议息会议上，我们预期欧央行仍有再度降息的可能。希腊议会刚刚投票通过了总额为33亿欧元的新紧缩措施，这意味着希腊将可获得欧盟和国际货币基金组织提供的总额1300亿欧元的第二笔援助资金，希腊暂免破产危机。