高考加油金融政策助力大发展荐10股魏家

金融：政策助力大发展 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中报业绩靓丽，收入利润均出现两位数增长2014年上半年上市券商收入485.8亿，同比增长29%，归属母公司的净利润176.0亿，同比增长 4%。其中16家券商实现盈利， 家券商亏损；营业收入增长最快的是西南证券，同比增长95%；收入规模最大的是中信证券，营业收入为105亿。亏损的三家券商中，西部证券主要是上半年的自营投资收益未实现拖累业绩增长，七月份业绩就得以恢复，而光大证券则由于历史原因导致业绩增长乏力。

分项业务有支撑，下半年增长有动力经纪业务方面，下半年，一是以量补价将会产生明显的积极作用;二是券商的经纪业务佣金率下滑幅度将逐渐减少，主要原因一是，两融业务的开展对经纪业务产生了明显的反哺作用，虽然两融业务占比比较低，但是信用交易客户的高频交易行为，信用交易量占总交易量的比重非常大，且信用交易的佣金率比较高，而上市券商的两融业务占有率高于经纪业务占有率；二是佣金率的下滑呈现边际递减趋势。

投行业务方面，下半年有三个方面的积极影响：一是IPO发行的有利影响；二是并购重组审批的放开；三是随着新三板推那么相对于800多亿的社零总额来说出做市、融资等制度，券商新三板的盈利模式将会逐渐清晰，这些都将对投行业务收入构成明显支撑。

资产管理业务方面，8月份，有媒体称监管机构正计划重启专项资产管理计划，并且实行负面清单机制，并预计下半年实行，当前在整个社会盘活存量的大背景下，专项资产管理计划的放开，将极大地刺激券商资产管理业务的发展。

自营业务方面，14年上半年上市券商自营投资表现良好。而下半年我们仍可以期待自营有较好的投资收益，一方面是去年同期自营投资收益有一个比较低的基数，另一方面是股市从7月份之后，有一个明显上升的趋势。

资本中介业务方面，我们可以期待下半年资本中介业务将贡献更多的利息收入，一方面是资本管制统计显示的放松，将使得券商发展创新业务拥有更大的空间，另一方面是，直接融资端成本降低，而资产端利率则不会快速下降，从而券商的利差收入将扩大。

多项政策齐发力，促进券商大发展直接融资成本下降对行业形成实质性利好；资本监管呈放松性态势有利于券商扩大业务规模；并购重组放开、专项资管计划重出有利于券商。

投资建议我们认为证券公司的投资逻辑有四类：1、综合类大券商：中信、海通；2、中小券商：西南、东吴、兴业、西部、国元； 、低估值、未来改善具有确定性券商：光大证券；4、互联券商，如国金、锦龙。

风险提示络经纪业务导致佣金率大幅下滑，自营投资收益的波动性。