行业公用事业环保中长线看多荐4股

公用事业：环保中长线看多 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

环保中长线看多目前环保相对于指数的溢价水平已经回调至最近两年的均值水平，目前国家政策、资本市场对于环保的重视程度不断提高，估值溢价进一步下探可能性不大，碧水源、桑德环境等龙头公司增速 0%-45%，估值倍相对合理，目前板块和公司安全边际均较高，我们认为，可中长线配置环保，静待行业催化剂出现。

2014年可能的板块催化剂：业绩+系统性机会201 年催化剂不在政策预期、雾霾、订单是201 年环保行业三大催化剂，但目前时点雾霾已成常态、政策已在预期范围、垃圾焚烧等行业2014、2015年整体新增订单量将锐减，201 年主要的行业催化剂已经不在。

横向比较，环保并没有太大优势我们进行了两个对比：（1）将碧水源、桑德的动态PE和201 -2015年复合增速与TMT、新能源、传媒、电子等成长行业龙头公司进行了对比，碧水源、桑德复合增速都在 5%以上，估值倍，其他公司从复合增速和估值的角度看，并不比桑德、碧水源弱。（2）我们将环保行业与传媒、TMT、医药、电子行业的动态PE进行了对比，几个成长行业估值溢价水平相当。结论：从目前时点来看，环保相对其他几个热点行业，从行业到个股在估值和增速上都不具备特别的吸引力，目前只能判断环保的估值相对合理，与其他热点行业比不差。

可能的催化剂猜想：

（1）系统性的催化剂，包括电子、TMT、传媒等成长行业估值提升，环保估值吸引力显现；（2）业绩，未来 -5年环保仍处于高景气度阶段，各个子行业利润增速持续向上，根据行业一致预期，2014年利润增速还将提高。在今年 、4季度，如果市场对环全年业绩有了大致判断，同时能够看到2015、2016年行业持续增长，届时环保行业的估值有望提升。

股票配置建议：

配置建议1：配白马，等待成同时更加强调视频内容长股春又回。碧水源、桑德，2014年PE分别为25倍和20倍，复合增速 5%-40%，安全边际高，一旦催化剂出现，白马有机会。

配置建议2：配潜在业绩超预期标的，等订单和业绩释放，白+黑组合：

东江环保：（1）两高司法解释后，行业现拐点，监管驱严，异地扩张正当时，利好龙头企业；（2）公司2015年产能提升确定，外延并购进程加快，2015、2016年高增长无忧。

维尔利：（1）2014年[PSP]零之轨迹发售前采访业绩增长有望成环保股第一催化剂，公司2014/2015复合增速200%，稀缺中长线标的；（2）收购强化餐厨龙头地位，技术和商业模式适合餐厨行业扩张，目前全国范围餐厨项目开工进程加快，公司餐厨订单有望超预期；（ ）MYT技术无二噁英，有望小范围替代焚烧，空间大；（4）当前负债率仅20%，现金充裕，外延并购大概率事件；（5）收购标的杭能生物质项目超预期，将成公司重要业绩增长点。

风险提示成长股系统性风险，环保行业整体业绩低于预期

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