渤海证券流动性充裕不改考量范围扩大化的

渤海证券：流动性充裕不改考量范围扩大化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

人民银行14日公布的数据显示，2011年3月末，M2同比增长16.6%，M1同比增长15.0%；3月当月人民币贷款增加6,794亿元。一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。

评论：

信贷投放与货币供应量高于市场预期，内外因素引致的流动性充裕局面短期难以发生改观，紧缩将持续进行；社会融资规模指标的新鲜出炉，使得未来对流动性考量的范围扩大，利于对流动性总量与结构的把握，提高调控效率。

◆信贷投放高于市场预期3月当月，人民币贷款增加6,794万亿元，同比少增1,727亿元，高于市场预期中值的6,130亿元，3月也由此成为今年一季度中同比增加的唯一月份。前两个月，由于监管部门对信贷投放规模与节奏的严格把控，使得信贷投放均低于市场预期，累计同比减少5,251亿元，很好的体现了货币政策回归稳健的这一内涵。

一季度信贷投放2.24万亿，如果严格按照一季度信贷投放占全年总量三成来计算，全年信贷投放将达7.5万亿左右，基本上能满足经济增长的实际需求。

不过 ◆货币供应量增速反弹3月末，M2同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点；M1同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。

首先，M2增速高于此前市场一致性预期的15.5%，外汇占款由2月的2145.2亿环比增长90.1%至4079.1亿或是主要原因。3月，无论是信贷还是外汇占款均出现反弹且超过预期，未来调控的压力不减；尽管M2增速已经从2009年底峰值的29.7%回归至16%左右，逐步向历史常态水平靠拢，但考虑到当前M2余额已经较2008年底增长60%，存量仍然较流动性充裕不改考量范围扩大化