高考加油光大证券总理提出不让增长滑出下限6月外贸魏家

光大证券：总理提出不让增长滑出下限 6月外贸及货币金融数据负面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾李总理称宏观政策要让经济增长不滑出下限。7月9日，李总理在广西召开部分省区经济形势座谈会。在会上，但还是被百度K了。K了不能说我做的不好李总理除了继续强调调结构的重要性之外，还说宏观调控要使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出‘下限’，物价涨幅等不超出‘上限’。这让投资者们相信，决策者不会全无底线，放任经济增长一路下滑。因此，在经济形势座谈会稿发布之后的第二天，7月11日，上证综指上涨超过3%，创下了今年来的最大涨幅。对李总理在经济形势座谈会上的讲话，我们有以下几点解读：（1）这传递出了比较明确的底线意味，让我们相信决策者会设法将今年GDP增长稳在7.5%的目标之上。由于目前的经济形势已经非常逼近这个目标，未来应该会有更多稳增长的政策出台。（2）这恐怕并不意味着大规模的刺激政策就会马上出台。从稿来看，李总理还是将工作重心放在调结构之上，认为我国正处于必须依靠经济转型升级才能持续健康发展的阶段。因此，虽然我国迫切需要刺激基建或是房地产投资来稳定增长，但类似的刺激政策不会在短期内大规模推出，而是会视经济增长的下滑情况而逐步的、扭捏的释今年7月1日以来放。稳增长政策的挤牙膏还会继续下去。

钱荒导致流动性明显紧缩。6月信贷略低于正常水平，同时表外流动性增长明显减速令社会融资出现紧缩，显示6月钱荒已经开始引发实体经济的流动性紧缩。这会打压本已偏弱的经济增长。

外贸形势严峻。6月进出口增速明显低于预期，我们认为此前的贸易监管加强与进出口增速下滑的关系不大。对美欧出口同比负增长以及加工贸易环比大幅萎缩反映出的内外需疲弱是贸易形势严峻的主要原因。鉴于近期出口无法独撑中国经济增长的大局，国内经济平稳增长更有赖于政策对于基建投资及地产投资的刺激。

通胀压力不大。食品价格反季节上涨令6月CPI由5月2.1%升至2.7%；同时，因国际因素以及需求面偏弱，PPI仍处于-2.6%的深度通缩区间。考虑到食品价格涨势已明显减弱，预计7月CPI与6月基本接近，PPI未来几个月抬头概率不大。通胀压力仍将处于较低水平，这为维稳政策留下空间。

我们对本周经济信息做偏负面解读。6月外贸增速明显低于预期，短期经济增长的担子主要落在国内经济头上。但钱荒无疑已从流动性方面打压国内经济增长。因此，虽然本周李总理对经济下限的提法释放出了更强的稳增长意味，但考虑到经济数据弱于预期。我们仍然对本周的宏观面信息做偏负面解读，并继续维持今年全年GDP增长7.5%的预测不变。