高考加油国海证券CPI略偏高但回落趋势仍未改变魏家

国海证券：CPI略偏高 但回落趋势仍未改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

统计局9月9日发布，8月份CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.3%。其中食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3%。环比来看，8月份食品价格环比上涨0.6%，非食品价格环比涨幅0.2%。PPI环比上涨0.1%，同比上涨7.3%。

8月CPI落在了我们的预测区间内，食品价格环比涨幅有所放缓，主要是由于前期农产品价格较高，而农产品具有供给增长快的特征，供给的增加减缓了食品价格的涨幅。其中，猪肉价格环比上涨1.3%，比7月份的环比涨幅缩小6.4个百分点。非食品部分的压力有所加大，七大类出现了价格同比普涨的局面。

从统计局公布的数据和之前市场的预测值来看，CPI虽然在市场预期之内，但是处于预测值中偏高的水平。特别是非食品环比涨幅创了自2001年以来的8月非食品环比的新高，市场对短期通胀压力的担忧并未明显缓解。但是，物价回落的总体趋势并没有改变。我们依据过去17年的CPI环比均值测算出年底CPI为5%，这是最悲观的情况。即便在这种最悲观的情况下，CPI在明年上半年之前也是逐月回落的，可以说，CPI的回落将是一个趋势。只是可能会因为前期投放过多的货币需要时间消化及猪肉价格回落缓慢等因素的影响，CPI回落的幅度可能较缓慢。

Figure1CPI食品环比涨幅趋缓Figure2最悲观情况下CPI走势预测食品价格大多在中秋节前后呈现出冲高回落的态势，而且根据历史均值，8、9月食品类环比涨幅基本持平，而8月的食品价格已经出现了环比涨幅放缓的迹象，因此预计9月份食品环比将小幅低于8月份。非食品部分，从历史均值看，9月份的环比涨幅将比8月份有所扩大，预计9月份非食品价格将在今年8月的基础上继续上涨。综合来看，预计9月CPI将与8月持平或者略降0..2个百分点左右，反弹概率不大，三季度将是物价的年内高点。

食品类环比涨幅趋缓8月CPI食品类环比涨幅已经出现趋缓的迹象，无论是与7月的CPI食品价格环比涨幅还是17年的环比均值对比，8月的CPI环比涨幅都偏低。主要是由于前期农产品价格涨幅较大，农产品供给增加较快使农产品价格的涨幅得到了抑制。其中，本轮通胀唱主角的猪肉价格，受到去年基期因素及3、4月生猪存栏量回升的影响，涨幅放缓，影响价格总水平上涨约1.27个百分点，较上月的影响回落0.2个百分点，是8月通胀回落0.3个百分点还没走出痛苦低潮。的主要推动力。