华域汽车业绩超市场预期分析

华域汽车(600741):业绩超市场预期

公司2010年前三季度实现营业收入31.3亿元(+98%),归属母公司股东的净利润18.9亿元(+92%),每股收益0.73元,符合我们预期,超市场预期。

公司收入和盈利规模大幅增长的主要原因是乘用车需求较旺,月销量同比增长3 7%。下游主要客户上海大众、上海通用、上汽自主品牌等销量表现出色。其中三季度单季EPS O.25元,环比二季度增长201-,主要原因是主要客户上海大众(环比+13%)和上海通用(环比+5%)三季度销量环比提升。

汽车行业需求维持相对旺盛,预计2010年全国汽车销量有望接近1780万辆,2011年增速有望接近10%-15%,公司有望维持稳健增长。2010年月全国共销售汽车1314万辆,全年超过1700万辆已成为大概率事件;我国汽车需求仍有较大增长空间,预计2011年汽车需求维持平稳增长,增速有望接近10%-15%。受益于下游整车销售较高的景气度,公司有望维持稳健增长。

背靠上汽集团整车企业的出色表现,同时兼顾外部客户的拓展,公司市场地位有望提升。今年月,上海大众、上海通用、上海自主品牌、上汽通用五菱分别销71.7万辆(同比+40%)、73.7万辆(同比+5 6%、12.0万辆(同比+86%)、95.2万辆(同比+18%),公司约60%的产品配套上汽集团整车企业,分享上汽系整车公司市场地位提升;同时公司兼顾外部客户的拓展,已拥有一汽大众、东风汽车等优质客户,有利于公司市场地位提升。

设立华域汽车电动系统有限公司有助提升公司中长期竞争力。公司拟与贵州航天工业有限公司合资成立“华域汽车电动系统有限公司”,注册资本7000万元,公司占有60%股份。我们认为,公司有望跟随上汽集团的新能源汽车发展共同成长,有助提升公司中长期竞争力。

风险因素:宏观经济不达预期导致未来汽车需求增速偏低,钢铁、石油等大宗商品价格显着上涨侵蚀公司盈利能力等。

盈利预测、估值及投资评级:公司产品丰富、品种齐全,一方面受益于汽车需求的平稳增长,另一方面将得益于主要客户上汽集团整车企业市场地位提升,公司盈利有望维持稳健增长。维持公司2010/11/12年1.01/1.20/1.43元的盈利预测,当前价13.57元,对应10/11/12年PE分别为13/11/9倍,综合考虑汽车行业当前估值水平,以及公司未来业绩的稳健增长,我们认为公司合理估值应为2010年倍PE,维持金司“买入”评级,目标价20元。

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