渤海证券热钱持续外流加大央行操作难度覆盖

而青岛商业地产的繁荣自不必提 渤海证券：热钱持续外流加大央行操作难度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中国经济物价方面，商务部监测食用农产品价格连续四周上涨，其中蔬菜价格因东部地区持续受到恶劣天气影响而涨幅明显。根据测算，8月CPI中翘尾因素将会继续回落至0.68%左右，9月将会进一步回落至0.22%，未来各月翘尾因素的回落幅度已经较前期显著收窄。按照食品价格环比回升1.5个百分点，非食品价格回升0.1个百分点测算，预计8月CPI同比涨幅为2.1%。

7月新增外汇占款-38.2亿元，比上月少增达529.05亿元，这是今年继4月后第二次新增外汇占款负增长。一方面7月出口大幅低于预期，使得贸易顺差较上月收窄，另一方面FDI近几个月增速亦持续下滑，7月同比增速仅为-8.64%。在欧债危机导致国际避险情绪强烈以及强势美元背景下，热钱继续呈现大规模流出，我们测算的7月热钱继续流出333.31亿美元，近四个月已流出1300亿美元，而这种热钱的大规模持续流出即使在金融危机时期也不曾发生。由此，央行一方面需要在外汇占款趋势性低位增长的背景下向市场保持合理流动性，另一方面也需要稳定货币市场利率以控制热钱大规模流出。这种“两难”的格局可能使得虽然宏观经济数据较差，但央行却迟迟不肯降准，而是仍然持续选择短期内控制能力更强的逆回购工具。

国际经济美国：7月零售销售环比大幅增长0.8个百分点，超出市场预期的0.3%，而7月CPI则是继续回落0.2个百分点至1.4%，印证了我们一直认为的“下半年消费基础动力仍在”的判断。7月工业生产环比亦增长达0.6%，制造业产出增长0.5%，主要原因在于汽车产量大增3.3%。此外，8月密歇根大学消费者信心指数升至73.6，本周数据整体上继续支持美国经济下半年继续温和复苏的判断。

欧元区：欧元区第二季度GDP环比回落0.2个百分点，符合预期。核心国家德国环比增长0.3%，但西班牙、意大利、葡萄牙等欧元区较大经济体GDP环比均出现一定程度负增长，欧债危机二季度在西班牙、意大利等国的持续发酵是重要原因。而从近两月数据看，德国工业生产增速下滑明显，而其仰赖的出口由于欧洲整体形势恶化同样不容乐观，这样，三季度核心国家德法等增速仍将受拖累继续回落，欧元区经济目前来看恐仍然尚未见底。