行业长城证券推进市场化改革挤压结构性泡沫

长城证券：推进市场化改革 挤压结构性泡沫 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

文件利于长期推进市场化改革，短期调节结构性泡沫。看好券商、银行、电力、家电、汽车等低估值蓝筹股，看空创业板。中期创业板走势需观察新股发行及相关政策的落实情况。

本周末证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，国务院同时发布《关于开展优先股试点的指导意见》。

三份文件出台指向均是：长期推进市场化改革，短期调节结构性泡沫。

但长期改革的关键处尚存一些模糊表述，需进一步观察确认。结构性泡沫破裂的大背景是创业板今年的牛市行情，泡沫挤出后创业板的走势需视新股发行情况及改革政策的具体落实。短期市场可能出现调整，但大盘蓝筹向下的空间有限。短期我们看好券商、银行、电力、家电、汽车几个板块。逻辑在于：券商受益于IPO重启、银行受益于优先股试点、电力受益现金分红比例提高、家电、汽车由于自身业绩确定且估值较低。

新股发行制度中特别重要的提法：1、存量发行：改变了以前新股发行制度老股东3年锁定期的规则。现在老股东可以在上市的同时以备核查。三是建立内部核查和直报制度。四是建立环境保护评价体系进行减持，增加股票供给，也增加企业上市冲动；2、供给压力巨大：明年700家企业完成审核。按照70%~80%的通过率，对创业板的利空会非常大。

3、结构性挤泡沫情况出现：核准文件有效期延长到12个月，部分行情偏冷企业可以待股价上去再发。而若该行业短期受热捧，企业肯定会热衷于快发，这将使得行业的泡沫被快速挤出。对新兴行业的未来压力较大，结构性利好蓝筹；4、由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售：不根据单次报价来定，未来大券商的影响力会更大。

优先股试点利好银行、电力等低估值蓝筹：a、有利于商业银行创新资本工具，满足资本监管要求。发行可计入其他一级资本的优先股。银行目前PB过低，借助普通股融资不划算。通过发行优先股可以补充资本金，关键在于优因为我本来以为这个事件先股的股息，国外平均7%，如果股息率不高，相当于低成本借债，对银行利好。b、有利于保险类资金增加对电力资产配置。

上市公司现金分红比例提高或将使电力公司分红率更有吸引力：分红比例40%-50%，对应的股息率在7%-8%，如果进一步提高有很大吸引力。

对电力股属于短期事件性的提升。但电力股长期逻辑仍是电价调整靴子未落地，煤电价格体系的改革等因素决定。