高考加油上海证券从消夏到烈火中永生魏家

上海证券：从消夏到烈火中永生 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略回顾：

在近期策略周报（内部）与中期策略中，我们皆指出市场在三季度“消夏”过程中重新考验1949是大概率减少煤炭外流。事件。且在6月 日策略周报（内部）中明确指出，6月份策略原则是：“保护盈利、战术撤退”。

担忧与恐惧：金融风险＞经济疲弱我们中期策略观点：下半年大指数的趋势主导因素不是可控回落的GDP增速，而是市场对于改革远景与金融风险化解的评价。201 年经济增速应是确定性的下调。但我们认为经济增速下调目前已经不构成下跌主导因素。

金融风险：“聊斋故事”的续集后面还有续集这次银行间拆借市场的“压力测试”，将成为市场对于未来货币政策预期的转折点——宽松的货币政策已经走到尽头：“用好增量、盘活存量”是手段，而“促转型、防风险”是目的。商业银行被迫大量收缩表外资产将产生不确定派生风险，如同业拆借市场与理财产品的违约事件，甚至前期经营作风激进的金融机构陷入经营困境。金融风险：

“聊斋故事”的续集后面还有续集，最终还是加剧经济的疲弱。

策略建议：收缩仓位，谨慎面对1949保卫战近期A股市场的大跌，是外部美联储退出QE时间表明晰化；内部转型期“去杠杆、去产能、防风险”政策阵痛期显性化的综合结此外果。建议在 季度内继续实施从“消夏”到“烈火中永生”的防御升级策略。

短期谨慎面对1949保卫战；技术反弹中收缩整体仓位；对小票的逆袭与“真成长”的布局也应运用对冲工具动态管理风险敞口，以免“补跌”对净值的损伤。

投资产业链相关如建筑、地产、建材的景气下行概率正在增大；产能过剩行业，乃至风险承受力较弱、过于激进的部分金融子行业，可能都将面临经济持续低迷和信贷收紧的“压力测试”。

大类资产配置方面，伴随退出QE时间表的，是新兴市场流动性收缩与全球大类资产重估序幕的拉开。资产表现强弱标志性的分界点是：

当前价格金融与工业需求属性孰强？国债价格、房地产、贵金属向下，工业金属分化，能源、股票价格先抑后扬。