高考加油民生证券仍处于去库存过程中魏家

民生证券：仍处于去库存过程中 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年1月，中国制造业采他是球队的主力射手。本赛季购经理指数（PMI）为50.5%，比上月微升0.2个百分点。

我们认为，1月PMI略有回升，主要受部分消费行业春节旺季的拉动。新订单指数处于稍高于50的低迷状态，产成品库存指数回落到50以下，制造业仍处于去库存过程中，增速还会缓慢回落。

一、1月PMI回升主要受春节效应拉动1月PMI为50.5，比去年12月环比回升0.2个百分点，主要是受春节消费旺季的拉动。

从产品类型看，烟草制品业、饮料制造业、农副食品加工及食品制造业等生活消费品类企业高于50%，金属制品业、木材加工及家具制造业、黑色金属冶炼及压延加工业等原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低由于雨势减弱于50%。

二、需求仍然疲软1月新订单指数为50.4%，比上月回升0.6个百分点，重回50以上。1月新出口订单指数为46.9%，比上月下降1.7个百分点，连续4个月位于50以下。

其中，烟草制品业、农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等10个行业新订单指数高于50%；造纸印刷及文教体育用品制造业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业等10个行业低于50%。

从产品类型来看，生活消费品类企业新订单指数高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低于50%。

三、仍处于去库存阶段1月产成品库存指数为48.0%，比上月回落2.6个百分点，连续二个月回落，累计回落5.1个百分点。

分行业来看，20个行业中，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业等8个行业高于50%，这些行业去库存压力仍较大；纺织业、电气机械及器材制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业等12个行业低于50%，这些行业去库存压力较小。从产品类型来看，原材料与能源、中间品类企业高于50%；生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。

一般情况下，PMI产成品库存指数51％已属高位，去年11月这一指数上升到53.1％；PPI去年10－12月连续三个月环比下跌，12月进入主动去库存阶段，预测将会持续到今年2月。

四、价格和成本仍有压力本月购进价格指数为50.0%，比上月回升2.9个百分点，连续二个月上升，累计上升5.6个百分点。

分行业来看，石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、纺织业等10个行业高于50%，反映这些行业上游原材料价格较高，具有成本压力。

饮料制造业位于50%；服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、专用设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业等9个行业低于50%，反映这些行业成本压力不大。

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