行业金融银行业信贷和M1高增长源于贷款表内化

金融： 银行业 信贷和M1高增长源于贷款表内化和低基数 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

中国人民银行公布1月份货币信贷数据。

评论：

银行信贷投放节奏、12月压抑信贷额度集中释放和表外信贷转回表内是1月信贷再次打压投资者信心。超万亿的主因1月新增贷款符合此前市场预期为1. 9万亿元，单月信贷增量在09下半年显著回落之后，再次超出万亿，这当中有几个季节性和非经常性因素，主要是：1.银行信贷投放节奏；2.去年12月信贷投放受到人为压制的因素，以上因素在2、 月应该会显著弱化； .以信托理财产品形式存在的表外信贷在监管当局要求下重新转回表内，规模可能高达千亿以上，这个因素在一季度仍然会存在。

我们认为1月份信贷增量中季节性和非经常性的因素偏强，在监管层严控信贷投放节奏的背景下，2、 月份的信贷增量将显著回落万亿以内的可能性较大。

一般性贷款冲高，票据置换延续从贷款类型来看，主要的推动因素为一般性贷款，其中：1.居民户中长期贷款增量创历史新高，主要由于12月按揭贷款发放受到人为压制而延迟到1月集中发放；2.对公中长期贷款以及短期贷款受前面三个因素的影响较大。

票据融资减少1809亿，主要由于信贷额度受控之下，票据成为被置换的对象。如我们之前报告中分析的，票据往往被银行当成了对应信贷额度控制的手段，在额度放松时，大做贴现做高贷款余额，额度较紧时，就将收益率较低的贴现转为一般性的贷款，目前票据资产比重降至5.0%，进一步置换的空间已经很小。

外汇贷款增长维持较强势头1月份新增外汇贷款94亿美元，合计人民既不是刻在大理石上币642亿元，比上月有所反弹，余额同比增速提高到65%，由于09年头两月外汇贷款为负增长，而且人民币信贷投放受到调控，2月末的外汇贷款余额同比增速还将继续提高。