行业汽车新能源汽车板块2017年报与2018

汽车：新能源汽车板块2017年报与2018一季报总结 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

“国补+双积分”推动新能源车产销量稳定增长“国补+双积分”从供给端长效激励新能源车总量稳定增长。过去几年新能源车行业增长主要驱动力是国补+地补，不过随着国补退坡与2019年积分制开始执行，积分制有望成为行业发展的主要驱动力。随着消费级车型大量涌现，我们预计年我国新能源汽车的产量可达110.0、158.6、2 .2万辆。

整车：补贴退坡影响单车盈利，以量补价减缓退坡冲击受2017年国补退坡影响，新能源车单车盈利大幅下降，尽管产销量高增长，但整车板块2017年营业收入仍降低约 .1%，归母净利润降低约17.2%。至2018年一季度，国补再次退坡，在过渡期带来的行业产销量淡季不淡一定程度对冲下，一季度整车板块营收同比增长约9.8%，归母净利润下滑6 .8%。

锂电池：行业加速洗牌，龙头企业以量补价2017年在锂电池价格下跌和龙头企业以量补价的共同作用下，锂电池板块营收同比增长50.4%，归母净利润同比增长 .4%。2018年一季度，电池价格再次随补贴退坡而下跌，不过受益于下游新能源车产销量上升，锂电池营业收入同比增长 1.政府涉农部门就要在特色技术的推广和应用上下功夫。特色技术一旦被广大农民群众所掌握1%，归母净利润同比增长 1.4%。

电机电控：第三方电机电控经营较平稳，等待乘用车电控市场的破冰电机电控价值量小于电池，承受的降价压力也相对较小，不过由于目前国产第三方电控主要供应商用车，而商用车已进入稳定期，因此在乘用车市场突破前，国产第三方电控的产销量增长能力弱于电池。2017年板块营收同比增长21.4%，归母净利润下滑1.9%。2018年一季度板块营收同比增长17.6%，归母净利润同比下滑2.5%。

电池材料：受益于下游产销量增长带来总体盈利能力上升正极材料：受益于钴其余人迅速集结价的涨价周期与正极企业的库存收益，2017年正极材料板块营收同比增长46.4%，归母净利润同比增长141.7%；2018年一季度营收同比增长56.1%，归母净利润同比增长99%。电解液：受出货量提升与降价共同影响，2017年电解液板块营收同比增长19.5%，归母净利润同比下降4.4%；2018年一季度营收同比增长18. %，归母净利润同比增长25.2%。隔膜：隔膜板块国产化率相对较低、规模效应明显，2017年板块营收同比增长17.5%，归母净利润增长27.7%；2018年一季度营收同比增长18.8%，归母净利润同比下滑1.1%。

上游钴锂资源：供需格局仍偏紧，行业景气度较高受益于供给短期增长有限和新能源车带来的需求增长，2017年钴价上涨114%，锂价高位波动，板块营收同比增长1 .4%，归母净利润增长179. %。2018年一季度板块营收同比增长90.5%，归母净利润同比增长161.2%。

投资建议上游资源供需格局较好，目前继续关注锂和钴行业相关标的（有色组覆盖），推荐关注三元钴前驱体的合纵科技。中游等待行业洗牌后的供需格局改善，继续推荐电池Pack的东方精工，关注星源材质、新宙邦、国轩高科和天赐材料等电池和电池材料公司。

风险提示新能源汽车销量不达预期，新能源车政策出现超预期变动，产业链价格超预期下跌。