高考加油高华证券1季度GDP增长将被下修至魏家

高华证券：1季度GDP增长将被下修至-0.4％ 2季度则会大幅反弹至3.7％ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示1季度GDP增长0.1%低于市场的预期。然而，基于3月份部分数据的变动，我们预期1季度的GDP增长可能会被下修至-0.4%，下修的原因是3月核心零售终值有所下调、建筑支出低于预期以小鹿在她心里是欢乐的象征及库存增长低于预期。然而，我们预计2季度GDP增长将大幅反弹至3.7%，个人收入和支出、设备支出、库存拖累减缓等因素共同作用之下会导致经济增长出现明显的反弹。展望下半年，我们预计GDP增长将会维持在3.5%左右的水平。

报告摘要1季度GDP初值增长0.1%，这比我们之前的预期低了近1个百分点。

增长低于预期的原因是国防支出、商业固定投资都低于我们的判断。

分项中个人消费支出稳健地上升了，但住宅投资、商业固定投资、以及政府支出都有所下滑。个人消费支出增长比我们预期的要高0.7%，第一个误区：内容营销始于消费者这一结果支持我们对2季度个人消费支出强劲增长的判断。

建筑支出低于预期：3月份建筑支出上升0.2%，低于一致预期0.5%的增长，而前期值也被下调了。这些数据变动意味着1季度GDP增长将被下调，但并不对我们2季度的经济增长造成影响。我们下调1季度GDP增长0.1个百分点，以对应非住宅建筑和政府投资的下修。我们并不因建筑支出报告而对2季度GDP做出调整。

就业报告向上超预期：新增非农就业在4月份上升28.8万人，比预期的高出7万人，而前2个月的数值也平均被上修了1.8万人。基于这份就业报告，我们上调未来几个月的就业人数估计平均每月约1万人。

在家庭部门调研中，失业率下降了4个百分点至6.3%，但其下降主要来源于劳动参与率的下降，劳动参与率下降0.4个百分点至62.8%，我们预期在未来2月可能会看到劳动参与率和失业率双双出现反弹。

制造商库增长低于预期：我们由此下调1季度库存投资约90亿美元，同时下调2季度库存投资约45亿美元，意味着库存变动将会拉升约40亿美元。这些变动最终导致我们下调1季度GDP增长0.3个百分点至-0.4%，但上调我们2季度GDP增长0.1个百分点至3.7%。